國際金融報
李若菡
2025-07-08 23:18
新一輪行業(yè)“反內(nèi)卷”、去產(chǎn)能行動已開啟。
7月8日消息，33家建筑類企業(yè)聯(lián)合發(fā)出建筑行業(yè)“反內(nèi)卷”倡議書。近期，中央財經(jīng)委會議發(fā)聲“反內(nèi)卷”。目前，光伏、水泥、鋼鐵行業(yè)已迅速開展減產(chǎn)工作。
A股相應(yīng)板塊漲勢顯著。今日，A股強(qiáng)勢上攻，光伏概念集體放量大漲?！胺磧?nèi)卷”作為新的投資主線正在形成，針對其影響及行情趨勢，各大券商紛紛發(fā)布與其相關(guān)的研報。
市場對本輪行情的持續(xù)性存在分歧。受訪分析人士認(rèn)為，一方面，“反內(nèi)卷”行情反映了未來一段時間內(nèi)資本市場的投資方向。另一方面，受制于基本面因素，其持續(xù)時間和上漲空間可能有限。 后續(xù)走勢仍需結(jié)合政策持續(xù)性及預(yù)期變化、大資金動向等因素綜合觀察。
釋放政策新信號
7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議召開，明確要求依法治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出，釋放國家層面“反內(nèi)卷”政策新信號。
今年以來，政策層面圍繞“反內(nèi)卷”上密集發(fā)聲。從3月政府工作報告強(qiáng)調(diào)整治內(nèi)卷式競爭，到6月修訂出臺《反不正當(dāng)競爭法》，再到7月中央財經(jīng)委會議提出“反內(nèi)卷”競爭，治理無序競爭，推動產(chǎn)能退出。
新一輪行業(yè)“反內(nèi)卷”、去產(chǎn)能行動已開啟。目前，光伏、水泥、鋼鐵行業(yè)已迅速開展減產(chǎn)工作：33家建筑類企業(yè)聯(lián)合發(fā)出建筑行業(yè)“反內(nèi)卷”倡議書；中國水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》；國內(nèi)頭部光伏玻璃企業(yè)宣布自7月起集體減產(chǎn)30%；部分鋼廠近期已收到減排限產(chǎn)通知，等等。
盤古智庫高級研究員余豐慧在接受《國際金融報》記者采訪時表示，將“反內(nèi)卷”提升至戰(zhàn)略高度，表明政府致力于解決產(chǎn)能過剩和惡性競爭問題的決心。這不僅有助于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，還能提高資源配置效率，增強(qiáng)企業(yè)的國際競爭力。
通過政策引導(dǎo)，推動企業(yè)提升產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平，減少低效競爭，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。在余豐慧看來，長遠(yuǎn)來看，此舉有利于經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展，并為投資者提供更加清晰的市場導(dǎo)向。
“反內(nèi)卷”背后，意在降低低效競爭，解決產(chǎn)能過剩和資源浪費問題。獨立財經(jīng)評論員郭施亮在接受《國際金融報》記者采訪時表示，隨著“反內(nèi)卷”關(guān)注度持續(xù)上升，相關(guān)政策已提升至戰(zhàn)略高度，這不僅有利于產(chǎn)能過剩行業(yè)的健康發(fā)展，也為市場帶來了短期炒作空間，相當(dāng)于開啟了新一輪的供給側(cè)改革。
投研關(guān)注度上升
“反內(nèi)卷”也成為券商研究所關(guān)注的熱點。針對“反內(nèi)卷”的影響及行情趨勢，各大券商紛紛發(fā)布與其相關(guān)的研報。
近期政策端對“反內(nèi)卷”關(guān)注度上升。中信證券表示，“反內(nèi)卷”和提振內(nèi)需成為政策目標(biāo)的明牌，具體政策的出臺和思路調(diào)整只是時間問題，“十五五”規(guī)劃可能展示新的政策路徑。
“反內(nèi)卷”政策的具體影響可能會因行業(yè)而異。國金證券認(rèn)為，本輪過剩產(chǎn)能很大一部分集中在光伏、鋰電、新能源車等中高端制造業(yè)領(lǐng)域。這些行業(yè)未來仍具備需求增長潛力，直接出清的概率較低，政策效果可能會相對較弱；而對于傳統(tǒng)產(chǎn)能占比相對更高、產(chǎn)能利用率較高且產(chǎn)品價格處于低位的行業(yè)，政策通過限制產(chǎn)能利用率，就有望對企業(yè)盈利產(chǎn)生明顯作用。
“預(yù)期管理”是本次“反內(nèi)卷”政策的主要手段。中泰證券表示，目前煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)周期性行業(yè)的“落后產(chǎn)能”已基本出清完畢，加之上市公司并購重組/央國企整合也基本完畢，行業(yè)集中度顯著提升。在此背景下，通過行政手段進(jìn)一步出清產(chǎn)能的空間已極為有限。
中觀產(chǎn)業(yè)層面，華創(chuàng)證券認(rèn)為，從“反內(nèi)卷”措施來看，以行業(yè)自律、行政指導(dǎo)、輿論監(jiān)督為主，按照約束力排序，或是鋼鐵＞生豬＞汽車＞水泥＞光伏。
行情持續(xù)性存分歧
近期，A股市場鋼鐵、光伏等板塊掀起漲停潮。7月2日，光伏、大宗商品等板塊集體表現(xiàn)強(qiáng)勢，資本市場反應(yīng)積極，資金涌入明顯。
“反內(nèi)卷”作為新的投資主線正在形成?！皩Πㄤ撹F、光伏在內(nèi)的行業(yè)，短期情緒面和政策面共同發(fā)力，產(chǎn)能過剩問題受到高度重視，市場提前炒作新一輪供給側(cè)改革的預(yù)期?！惫┝琳f。
隨著政策持續(xù)支持與行業(yè)深度調(diào)整，那些能夠有效削減過剩產(chǎn)能、提升產(chǎn)品附加值的企業(yè)將迎來發(fā)展機(jī)遇。余豐慧認(rèn)為，“反內(nèi)卷”不僅僅是短期的炒作主題，它代表了未來一段時間內(nèi)資本市場的投資方向，即尋找那些真正具備創(chuàng)新能力、能夠在結(jié)構(gòu)調(diào)整中脫穎而出的企業(yè)進(jìn)行投資。這將促使資金流向更具潛力和價值的板塊，為股市帶來長期的增長動力。
市場亦存在分歧。廣發(fā)證券首席策略分析師劉晨明認(rèn)為，由于涉及多方利益、落實難度較大，當(dāng)前市場對“反內(nèi)卷”政策的具體形式和力度仍持觀望態(tài)度。行情斜率的提升，還需要看到“壯士斷腕”的政策信號。
華安證券認(rèn)為，短期存在外部風(fēng)險擾動，一是7月9日美國與其他經(jīng)濟(jì)體達(dá)成對等關(guān)稅協(xié)議的可能性較低；二是美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，繼續(xù)支持美聯(lián)儲暫停降息，市場預(yù)計延續(xù)震蕩?！胺磧?nèi)卷”行情受基本面制約，其持續(xù)時間和上漲空間均有限。
“‘反內(nèi)卷’行情可能會延續(xù)一段時間?！惫┝琳f，一要看政策持續(xù)性以及政策預(yù)期，二要看市場資金流入的持續(xù)性，大資金是否有積極買入的意愿。同時，觀察三四季度政策落地后，能否在上市公司業(yè)績上形成明顯體現(xiàn)，并帶動盈利拐點出現(xiàn)。
搶抓投資配置機(jī)遇
從中報季配置角度來看，中信證券建議關(guān)注以下三類行業(yè)：
一是具備超強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢特征的行業(yè)，關(guān)注AI（人工智能）和創(chuàng)新藥領(lǐng)域；
二是業(yè)績和估值匹配驅(qū)動的行業(yè)，關(guān)注通信和電子中的北美算力鏈、有色和游戲板塊；
三是帶有一定主題和持倉博弈性質(zhì)的行業(yè)，關(guān)注軍工板塊以及受益于“反內(nèi)卷”政策的新能源相關(guān)領(lǐng)域。
針對當(dāng)前資產(chǎn)配置策略，國金證券建議：一是重點關(guān)注同時受益于海外實物資產(chǎn)需求上升和國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)的上游資源品（如銅、鋁、油）、資本品（如工程機(jī)械、重卡、叉車）、中間品（如鋼鐵、化纖）；二是在消費領(lǐng)域，應(yīng)明確 量比價格重要；三是建議關(guān)注非銀金融板塊。
國泰海通證券建議關(guān)注以下四大投資主題：
一是限產(chǎn)穩(wěn)價：當(dāng)前綜合整治內(nèi)卷式競爭箭在弦上，行業(yè)格局改善周期品的預(yù)期升溫，供需矛盾突出的光伏、鋼鐵、生豬等板塊有望受益。
二是低空經(jīng)濟(jì)：民航局成立專項工作小組，有望加速產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、適航審定與應(yīng)用場景落地，看好低空基建、空管、通航運營等細(xì)分領(lǐng)域。
三是AI新基建：海外云廠商資本開支預(yù)期上修，疊加國內(nèi)智算中心建設(shè)加速，看好光模塊、光器件、國產(chǎn)算力。
四是海洋經(jīng)濟(jì)：政策發(fā)力“向海圖強(qiáng)”，關(guān)注海洋能源資源開發(fā)利用以及受益于海洋科技自主創(chuàng)新的海工裝備領(lǐng)域。
