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2025年上半年，香港資本市場交出了一份令人矚目的成績單：港交所以1067億港元募資額重登全球IPO榜首，恒生指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)20%，資產(chǎn)管理規(guī)模逼近4萬億美元。這一系列亮眼數(shù)據(jù)背后，究竟蘊(yùn)含著怎樣的新發(fā)展邏輯？第一財(cái)經(jīng)【懂行】節(jié)目組深入香港一線調(diào)研，對話30多位監(jiān)管及市場權(quán)威人士，多維解讀香港資本市場的新動能。

港交所為科技企業(yè)鋪就上市快車道

港交所的上市制度改革成為激活市場的第一把鑰匙。從“同股不同權(quán)”架構(gòu)吸引小米、美團(tuán)、阿里巴巴等科技龍頭，到2018年推出18A章節(jié)允許未盈利生物科技公司上市，再到2023年新增18C章節(jié)擴(kuò)展至特專科技領(lǐng)域，香港的上市制度持續(xù)擴(kuò)容升級。

2025年推出的“科企專線”更允許企業(yè)以保密形式提交申請，為創(chuàng)新企業(yè)提供了更大空間。香港立法會議員黃英豪指出：“很多創(chuàng)科企業(yè)的發(fā)明非到最后一刻不想披露，因?yàn)橛行﹦?chuàng)新的科技還沒有完全轉(zhuǎn)化，這一機(jī)制體現(xiàn)了對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)?！?/p>

港交所通過制度創(chuàng)新筑巢引鳳，吸引優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)紛紛上市。9月5日，港交所CEO陳翊庭在“2025香港交易所未來科技峰會”發(fā)表演講稱：新股市場的強(qiáng)勁勢頭仍在持續(xù)，目前正在處理的上市申請超過200家企業(yè)，其中接近一半來自科技企業(yè)。截至8月底，港交所正處理24家18A生物科技公司上市申請，另有12家18C特?？萍脊緦で笊鲜校袠I(yè)包括視覺智能、元宇宙與數(shù)字內(nèi)容平臺、智能駕駛、機(jī)器人等多個前沿領(lǐng)域。

新經(jīng)濟(jì)推動香港資本市場產(chǎn)業(yè)升級

新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、人工智能三大板塊構(gòu)筑港股新經(jīng)濟(jì)支柱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月15日，老鋪黃金股價(jià)年內(nèi)漲超197%，泡泡瑪特漲超198%，創(chuàng)新藥50ETF上漲108%，恒生人工智能主題指數(shù)漲幅達(dá)36%。中信證券全球股票資本市場聯(lián)席負(fù)責(zé)人李航稱：“這些亮眼數(shù)據(jù)背后，反映的是國際資本對港股新經(jīng)濟(jì)板塊的高度認(rèn)可。我們觀察到，長線資金尤其青睞具備強(qiáng)大現(xiàn)金流和卓越管理團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新企業(yè)，不僅看好其盈利韌性，更看重它們對行業(yè)未來的引領(lǐng)能力。”首信資本集團(tuán)合伙人楊雅萱指出：科技與消費(fèi)雙引擎正重塑香港經(jīng)濟(jì)韌性。這些公司的到來使香港從金融業(yè)主導(dǎo)逐漸向其他行業(yè)均衡發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體更具抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

資本與產(chǎn)業(yè)深度協(xié)同

在產(chǎn)業(yè)活力持續(xù)迸發(fā)的同時(shí)，香港特區(qū)政府也通過精準(zhǔn)政策積極引導(dǎo)產(chǎn)融結(jié)合。2022 年 10 月，設(shè)立全資擁有的香港投資管理有限公司。港投公司初始管理資金規(guī)模約620億港元，旨在以資本力量推動策略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展。港投公司行政總裁陳家齊表示：公司重點(diǎn)投資硬科技、生命科技及新能源綠色科技三大賽道，尤其看重人工智能，正進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并撬動了國際資本積極跟投。

眾宸證券通過對接中東資源，助力游戲企業(yè)獲得中東資本投資，成功實(shí)現(xiàn)資本躍升；優(yōu)必選、第四范式等科技企業(yè)則高效利用港股再融資工具，快速獲取關(guān)鍵資金，加速人工智能及人形機(jī)器人等前沿技術(shù)的研發(fā)與落地。

香港財(cái)富管理邁入“超級增值人”時(shí)代

香港證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，香港資產(chǎn)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)總值達(dá)35.1萬億港元，凈資金流入7050億港元，資金增量同比大幅上漲81%，彰顯香港財(cái)富管理市場強(qiáng)勁發(fā)展勢頭。

家族辦公室與強(qiáng)積金體系共同構(gòu)建了香港財(cái)富管理的雙層生態(tài)架構(gòu)。據(jù)香港投資推廣署統(tǒng)計(jì)，2025年前五個月已協(xié)助50間家族辦公室在港設(shè)立或擴(kuò)展業(yè)務(wù)，較去年同期上升19%，另有約150間家族辦公室正籌備在港開展業(yè)務(wù)。

南下資金持續(xù)成為重要的增量來源，香港金融發(fā)展局行政總監(jiān)區(qū)景麟稱，2025年5月，南向交易每日成交額是1000億港元以上。這些“北水”資金通過多元渠道配置于港股、債券及各類理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)一步強(qiáng)化了香港市場與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的深度聯(lián)動。與此同時(shí)，跨境理財(cái)通參與規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，大灣區(qū)投資者數(shù)量已超15.4萬人，跨境交易量突破1100億元大關(guān)。

星展香港董事總經(jīng)理兼香港區(qū)零售銀行業(yè)務(wù)及財(cái)富管理總監(jiān)Ajay Mathur表示：“通過香港市場進(jìn)行資產(chǎn)配置，本質(zhì)上是在投資中國經(jīng)濟(jì)?；ヂ?lián)互通機(jī)制實(shí)現(xiàn)了內(nèi)地與香港市場的深度對接，正在顯著提升資源配置效率?！?/p>

香港正在從“超級聯(lián)系人”向“超級增值人”轉(zhuǎn)型升級，通過制度創(chuàng)新、市場開放和產(chǎn)品多元化的三重維度，為全球資本打造兼具中國機(jī)遇和國際標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)富管理平臺，持續(xù)鞏固其作為全球領(lǐng)先財(cái)富管理中心的地位。

數(shù)字金融搶占Web3.0發(fā)展先機(jī)

香港在數(shù)字金融領(lǐng)域積極布局。2025年6月發(fā)布的《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，明確提出將香港打造成數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的全球創(chuàng)新中心。

香港資深大律師、香港證監(jiān)會前主席梁定邦指出：香港正通過健全的法律法規(guī)和監(jiān)管沙盒機(jī)制，確保金融創(chuàng)新在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下穩(wěn)步推進(jìn)。

香港“超級聯(lián)系人”角色升級

中信證券全球股票資本市場聯(lián)席負(fù)責(zé)人李航觀察到，國際資本正重新審視香港市場的價(jià)值：地緣政治變化促使歐美長線資金開始回流港股，尤其當(dāng)DeepSeek等優(yōu)質(zhì)企業(yè)涌現(xiàn)后，境外投資者意識到這里匯聚了中國最具活力的新經(jīng)濟(jì)公司。香港既提供美元掛鉤的貨幣穩(wěn)定性，又通過港股通吸納內(nèi)地資金，這種雙重優(yōu)勢使其成為連接中國內(nèi)地與全球資本不可替代的樞紐。

香港的“超級聯(lián)系人”功能正在深化，約77%有意出海的內(nèi)地企業(yè)希望在香港獲得金融和專業(yè)服務(wù)支持。東亞銀行幫助大唐集團(tuán)完成印尼電廠1.4億美元再融資項(xiàng)目，展現(xiàn)了香港在跨境銀團(tuán)貸款中的專業(yè)能力。此外，健全的供應(yīng)鏈體系、法律、保險(xiǎn)、人才等各種服務(wù)資源，使得香港有能力做好內(nèi)地企業(yè)出海的超級跳板。

香港金融發(fā)展局行政總監(jiān)區(qū)景麟表示：“香港正在從幫助內(nèi)地企業(yè)海外集資，向打造亞太區(qū)‘一帶一路’集資中心升級。”目前，全球前100家銀行中73家在港設(shè)點(diǎn)，前10大保險(xiǎn)公司中7家在港開展業(yè)務(wù)。

2025年6月，香港財(cái)政司司長陳茂波出席中國銀行2025年人民幣國際化論壇時(shí)表示，香港是全球最大的離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐，處理約全球80%的離岸人民幣支付款額，是全球最大的離岸人民幣資金池，擁有最活躍的人民幣外匯和債券市場。

香港正在一步步升級“超級聯(lián)系人”定位。香港中文大學(xué)(深圳)公共政策學(xué)院副院長、香港國際金融學(xué)會主席肖耿指出：“香港是中國最需要的外循環(huán)平臺，是可控的、開放的?！?/p>

香港國際金融中心地位進(jìn)階之路

調(diào)研發(fā)現(xiàn)，香港資本市場已形成多維度協(xié)同發(fā)展的新生態(tài)：以制度創(chuàng)新為引擎，推動產(chǎn)業(yè)升級與科技轉(zhuǎn)型；以財(cái)富管理為平臺，實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)高效配置；以數(shù)字金融為突破，搶占Web3發(fā)展先機(jī)；最終通過國際樞紐功能，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外市場雙向聯(lián)通。在“一國兩制”框架下，香港正走向“由治及興”的新階段，在全球金融新格局中重塑定位。