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徐彥認(rèn)為，在當(dāng)前背景下，股市的未來可能是穩(wěn)中向好。

“有人說是牛市，這我不懂”“繼續(xù)維持偏低的股票倉位”“我覺得更大的挑戰(zhàn)剛剛開始”……大成基金經(jīng)理徐彥此前因新基金“空倉躲牛市”備受爭議，他在新基金中報(bào)里就建倉節(jié)奏和市場看法再次發(fā)聲。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，大成興遠(yuǎn)啟航上半年末的股票倉位僅為0.73%。截至9月3日，從大成興遠(yuǎn)啟航近期凈值波動來看，該基金建倉節(jié)奏依舊審慎。不過，近期A股市場尤其是大科技板塊連續(xù)震蕩調(diào)整，該基金也因此幸運(yùn)躲過一劫。

《國際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前在年內(nèi)新成立的權(quán)益類基金中，大成興遠(yuǎn)啟航的股票倉位是最低的。除了大成興遠(yuǎn)啟航，股票倉位低于10%的還有鑫元鑫領(lǐng)航和匯泉均衡智選（僅統(tǒng)計(jì)初始基金）。從建倉節(jié)奏來看，這兩只基金也較為謹(jǐn)慎。

“更大的挑戰(zhàn)剛剛開始”

徐彥管理的新基金大成興遠(yuǎn)啟航在8月29日公布了中報(bào)。與7月下旬發(fā)布的二季報(bào)相比，徐彥又一次談到了該基金的建倉進(jìn)度及原因，并且增加了一些對市場的看法。

徐彥稱，大成興遠(yuǎn)啟航成立三個多月，仍處于建倉期，幾乎沒有操作。

他再次強(qiáng)調(diào)，沒有操作是因?yàn)槠渌鹱猿闪⒁詠硪延幸欢ǜ∮?，且凈值基本在歷史新高附近，該基金則是從零開始。

相比二季報(bào)的解釋說明，徐彥在中報(bào)里補(bǔ)充說：“這里的問題并不只是有沒有浮盈作為安全墊，而是我得有多大的突破才能接受一個完全不同的出發(fā)點(diǎn)?！?/p>

他表示，甚至很多時(shí)候投資時(shí)并不是在關(guān)注企業(yè)長期價(jià)值，而是在判斷股價(jià)短期漲跌。但他不認(rèn)為這兩者在賺錢上有高下之分，并且出發(fā)點(diǎn)完全不同。

對于上半年的管理業(yè)績，徐彥坦言，“投資上乏善可陳，我管理的其它多只基金只取得了小幅正收益，大部分都跑輸同行?！?/p>

他還表示，其它基金的最終業(yè)績說明判斷股價(jià)漲跌始終不是他的強(qiáng)項(xiàng)。

目前市場已經(jīng)經(jīng)歷一波較大幅度上漲，但截至9月3日，大成興遠(yuǎn)啟航自3月11日成立以來凈值略虧0.22%，徐彥因此被眾多投資者質(zhì)疑“空倉躲牛市”。不過，近期A股遭遇連續(xù)調(diào)整，該基金反倒避開了較大回撤。

對于目前的行情，徐彥表示，“也有人說是牛市，這我不懂?！?/p>

他認(rèn)為，在當(dāng)前背景下，展望股市的未來更難，未來可能是穩(wěn)中向好。

徐彥還表示，幾年前牛市時(shí)仍有不少企業(yè)價(jià)值被低估的股票，但當(dāng)下環(huán)境發(fā)生了巨大變化，他希望能繼續(xù)尋找這類股票，同時(shí)繼續(xù)維持偏低的股票倉位?！坝腥擞X得牛市剛剛開始，我覺得更大的挑戰(zhàn)剛剛開始。對本基金而言，我會按基金合同的要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成建倉”。

少數(shù)基金謹(jǐn)慎建倉

今年，像徐彥這樣在股市大漲行情中對新基金建倉更加審慎、甚至保持極低倉位的基金經(jīng)理屬于少數(shù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，可統(tǒng)計(jì)的52只年內(nèi)新成立的權(quán)益類基金中（以初始基金為主），有19只基金股票倉位達(dá)到90%以上，合計(jì)共有33只基金股票倉位達(dá)到80%以上。從建倉節(jié)奏來看，大部分新基金迅速完成建倉，并保持偏高倉位。同時(shí)，有少量基金建倉節(jié)奏較緩，且保持偏低或極低倉位，有8只基金股票倉位低于50%，3只基金股票倉位低于10%。

除大成興遠(yuǎn)啟航外，另外兩只上半年末股票倉位低于10%的基金是鑫元鑫領(lǐng)航和匯泉均衡智選。根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)，兩只基金的股票倉位分別為3.55%和6.91%。

根據(jù)中報(bào)，鑫元鑫領(lǐng)航于4月22日成立，5月22日之后轉(zhuǎn)入建倉期運(yùn)作。整體保持相對審慎的建倉策略，權(quán)益?zhèn)}位較低。該基金建倉策略主要分為成長和穩(wěn)健兩類，成長類資產(chǎn)集中在人工智能應(yīng)用、物流智能化、機(jī)器人、生物醫(yī)藥、消費(fèi)板塊，穩(wěn)健類資產(chǎn)主要配置銀行等。

匯泉均衡智選于3月31日成立，這是一只靈活配置型基金，按照該基金合同，股票倉位范圍是20%至70%，相比其他混合基金，這類基金可控制更低股票倉位。該基金未在中報(bào)中解釋股票建倉策略，從上半年末全部持股數(shù)據(jù)來看，該基金偏向能源、銀行、交通、煤炭、化工等穩(wěn)健類資產(chǎn)。

截至9月3日，鑫元鑫領(lǐng)航和匯泉均衡智選自成立以來的凈值漲幅分別為3.62%和0.08%。

相比之下，確實(shí)有部分新基金快速建倉至高倉位，從而“吃”到了市場快速上漲的紅利。數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，在上述新基金中，有16只新基金成立以來凈值漲幅超過20%，其中最高漲幅超過60%。但也有新基金因過早重倉股市，導(dǎo)致年內(nèi)凈值走出“過山車”式的曲線。

市場因快漲回落

對于那些高倉位，尤其是重倉大科技板塊的新基金而言，近期或許遭遇了不小回撤。而對于上述3只較低或極低倉位的新基金而言，又或許躲過了一次大的回撤。

不過，這些都只是市場的短期表現(xiàn)。黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向《國際金融報(bào)》記者表示，當(dāng)前市場投資過度聚焦短期漲跌，實(shí)為短視?？鞚q快跌多由情緒主導(dǎo)，尚未回歸價(jià)值投資的本源。

陳興文進(jìn)一步分析稱，“以2005—2007年及2014—2015年牛市為例，前期快漲后均經(jīng)歷調(diào)整，但長期來看，基本面扎實(shí)的行情終將回歸。投資者若僅盯著短期波動，易被市場情緒牽著走，忽視企業(yè)盈利與行業(yè)趨勢。真正明智的投資，需從中長期視角出發(fā)，重視預(yù)期管理，保持戰(zhàn)略定力，方能在市場起伏中把握機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值?！?/p>

對于近期A股的連續(xù)調(diào)整，尤其是大科技板塊的迅速回落，陳興文認(rèn)為這是市場對前期快漲快跌情緒的消化與資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整?！岸唐诳?，情緒資金獲利了結(jié)、外資波動與內(nèi)資接力不暢，疊加市場對高估值的擔(dān)憂，引發(fā)回調(diào)。但長期而言，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、政策扶持力度不減，為A股尤其是科技板塊筑牢根基?！彼J(rèn)為，人工智能、Web3.0、高端制造等科技領(lǐng)域受益于技術(shù)迭代、政策推動與市場需求，長期成長邏輯清晰。

對比海外市場，陳興文表示，A股估值仍處低位，存在補(bǔ)漲空間，此次調(diào)整恰為后續(xù)健康上漲蓄勢。