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中報(bào)季結(jié)束，備受市場(chǎng)關(guān)注的券商分倉(cāng)傭金數(shù)據(jù)也整體出爐！

雖然市場(chǎng)成交日漸活躍，但是受去年7月1日開(kāi)始實(shí)施的《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（下稱“傭金新規(guī)”）影響，券商分倉(cāng)傭金整體下滑明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年券商分倉(cāng)傭金收入為44.58億元，同比下滑超過(guò)30%。

從行業(yè)頭部來(lái)看，排名行業(yè)前十的券商地位基本穩(wěn)固，整體變化不大，也側(cè)面反映了行業(yè)的“馬太效應(yīng)”越來(lái)越明顯，前十家券商合計(jì)占據(jù)48.11%的市場(chǎng)份額。中信證券以3.47億元的分倉(cāng)傭金收入，穩(wěn)居第一；合并后的國(guó)泰海通緊隨其后，上半年分倉(cāng)傭金收入達(dá)到2.83億元；廣發(fā)證券和長(zhǎng)江證券上半年總傭金分別為2.51億元、2.30億元，排名第三、第四；華泰證券以2.22億元排名第五。國(guó)聯(lián)民生、浙商證券、中信建投、興業(yè)證券和申萬(wàn)宏源排名第六至第十。

與此同時(shí)，華源證券、華福證券等實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，中小型券商對(duì)于研究業(yè)務(wù)的“野心”仍然值得關(guān)注。

行業(yè)頭部地位穩(wěn)固

隨著行業(yè)日漸成熟，頭部券商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也愈加穩(wěn)固，這點(diǎn)在分倉(cāng)傭金上也能得到充分體現(xiàn)，傭金席位占比前10的券商累計(jì)市場(chǎng)份額高達(dá)48.11%，累計(jì)分倉(cāng)傭金金額為21.52億元。

其中，中信證券以3.47億元的分倉(cāng)傭金收入，穩(wěn)居第一；合并后的國(guó)泰海通緊隨其后，上半年分倉(cāng)傭金收入達(dá)到2.83億元；廣發(fā)證券和長(zhǎng)江證券上半年總傭金分別為2.51億元、2.30億元，排名第三、第四；華泰證券以2.22億元排名第五。國(guó)聯(lián)民生、浙商證券、中信建投、興業(yè)證券和申萬(wàn)宏源排名第六至第十。這些數(shù)據(jù)都是根據(jù)Wind提供的匯總統(tǒng)計(jì)已合并券商數(shù)據(jù)。

浙商證券和申萬(wàn)宏源在前十券商中進(jìn)步比較顯著，浙商證券從去年底的第十變成了第七。申萬(wàn)宏源則是唯一一家新進(jìn)入前十的券商，排名行業(yè)第十。

申萬(wàn)宏源告訴券商中國(guó)記者，面對(duì)公募降傭、行業(yè)整合、AI賦能等諸多挑戰(zhàn)，申萬(wàn)宏源深耕研究本職，豐富研究的廣度深度，努力讓研究回歸本源。通過(guò)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)證券公司整體資源的功能，積極協(xié)同機(jī)構(gòu)條線為客戶提供研究+業(yè)務(wù)一攬子綜合金融服務(wù)，推動(dòng)研究?jī)r(jià)值的跨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，精準(zhǔn)服務(wù)客戶投資決策；同時(shí)，持續(xù)構(gòu)建并完善行業(yè)獨(dú)有的“投研+產(chǎn)研+政研”一體化體系，實(shí)現(xiàn)了從政策解讀到產(chǎn)業(yè)落地再到投資策略的閉環(huán)。

如果詳細(xì)拆分?jǐn)?shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)頭部券商各有所長(zhǎng)。國(guó)泰海通在證券交易總額、債券和回購(gòu)交易方面排名第一，是唯一一家證券交易金額突破10萬(wàn)億元的券商；中信證券在股票和基金交易方面排名第一。華泰證券在股票交易方面排名第三，僅次于中信和國(guó)泰海通。

分模式看，交易單元席位租賃收入中，中信證券和國(guó)泰海通展現(xiàn)了明顯的強(qiáng)勢(shì)地位。兩家公司上半年在相關(guān)業(yè)務(wù)上分別實(shí)現(xiàn)了2.62億元和2.58億元的總傭金，是唯二市場(chǎng)份額超過(guò)6%的券商，形成了明顯的雙強(qiáng)格局。

行業(yè)整體下滑明顯

2024年7月1日起，《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》正式實(shí)施生效。這意味著，公募交易傭金率標(biāo)準(zhǔn)將統(tǒng)一按照4月30日監(jiān)管下發(fā)的降傭標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行：即被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率不得超過(guò)萬(wàn)分之2.62；其他類型則不得超過(guò)萬(wàn)分之5.24。根據(jù)當(dāng)時(shí)中金非銀及金融科技團(tuán)隊(duì)測(cè)算，預(yù)計(jì)交易傭金費(fèi)率將下降40%。

從后續(xù)的市場(chǎng)情況看，當(dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)并不是危言聳聽(tīng)，雖然2025年上半年市場(chǎng)交易日益活躍，但即便是頭部券商，分倉(cāng)傭金下滑也非常顯著。

前十的券商中，中信建投上半年的分倉(cāng)傭金收入同比下滑了53.70%，國(guó)泰海通則下滑了41.94%。廣發(fā)證券、中信證券和長(zhǎng)江證券分別下滑了35.34%、33.52%和30.16%。前十名券商中，分倉(cāng)傭金下滑較少的是浙商證券和申萬(wàn)宏源，上半年分倉(cāng)傭金收入分別為1.65億元、1.52億元，同比下降6.07%、9.42%。

以分倉(cāng)傭金收入前30名的券商來(lái)看，28家券商分倉(cāng)傭金同比下滑。其中，國(guó)投證券、光大證券、方正證券、東北證券、中信建投同比下滑都超過(guò)50%。

不過(guò)，也有不少券商扛住了行業(yè)整體下行，甚至實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。申萬(wàn)宏源、浙商證券、國(guó)海證券、中金公司同比下滑的幅度都在10%以內(nèi)。華福證券和華源證券則實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。

其中，華源證券上半年同比增長(zhǎng)2163.26%，華福證券則是增長(zhǎng)了321.34%。華福證券告訴券商中國(guó)記者，研究所建立了總量及資產(chǎn)配置、消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)療健康、智能制造、前沿科技、能源&新材料等六大研究中心，以“老帶新”模式培養(yǎng)人才，經(jīng)驗(yàn)豐富的首席分析師傳幫帶年輕分析師，形成“經(jīng)驗(yàn)+創(chuàng)新”的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，各團(tuán)隊(duì)緊密協(xié)作，敢拼敢闖。同時(shí)，研究所聚焦“硬核研究+產(chǎn)業(yè)協(xié)同”，以“硬核研究”為根基，通過(guò)深度、前瞻的研究為客戶提供專業(yè)分析；并通過(guò)“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”，構(gòu)建差異化研究框架。

不過(guò)，兩家券商的分倉(cāng)傭金規(guī)模都還不大。華福證券上半年實(shí)現(xiàn)了8683.08萬(wàn)元的分倉(cāng)傭金收入，華源證券則實(shí)現(xiàn)了4820.27萬(wàn)元的傭金分倉(cāng)收入。

券結(jié)模式成布局重點(diǎn)

對(duì)于券商等代銷機(jī)構(gòu)而言，傭金新規(guī)生效后，無(wú)效的代銷渠道與券商席位將被基金管理人清理，保留更為符合雙方要求和客群匹配的代銷機(jī)構(gòu)；券商與基金管理人重新簽署或者補(bǔ)充相關(guān)交易席位協(xié)議，在清理無(wú)效席位的同時(shí)，對(duì)券商研究咨詢服務(wù)也提出了新的要求。

在產(chǎn)品端，券商結(jié)算模式受到更多歡迎，券商可通過(guò)持續(xù)提升綜合服務(wù)能力，帶動(dòng)更多權(quán)益類產(chǎn)品選擇券結(jié)模式，彌補(bǔ)分配比例上限帶來(lái)的影響。

2025年的數(shù)據(jù)來(lái)看，券商交易模式產(chǎn)生的傭金占總傭金的12.44%，雖然總體占傭金比例不高，卻是近年來(lái)券商積極布局的交易模式。

該模式下，中信證券優(yōu)勢(shì)明顯，上半年券結(jié)模式下的總傭金為8471.39萬(wàn)元，傭金席位占比高達(dá)15.22%。另外幾家領(lǐng)先的券商則是廣發(fā)證券、國(guó)信證券、興業(yè)證券和國(guó)泰海通，總傭金分別為4417.48萬(wàn)元、3424.43萬(wàn)元、3144.05萬(wàn)元和2878.18萬(wàn)元。

“券結(jié)模式的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在代銷能力強(qiáng)和產(chǎn)品布局領(lǐng)先?！庇腥虡I(yè)內(nèi)人士告訴券商中國(guó)記者。

核心產(chǎn)品成為券結(jié)模式中券商布局的重要抓手。以中信證券為例，博道基金、睿遠(yuǎn)基金等新銳基金旗下的明星產(chǎn)品貢獻(xiàn)了大部分傭金。比如，博道遠(yuǎn)航上半年為中信證券貢獻(xiàn)了1249.57萬(wàn)元的傭金，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值則貢獻(xiàn)了743.70萬(wàn)元。此外，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年也貢獻(xiàn)了625.79萬(wàn)元。

排版：劉珺宇

校對(duì)：高源