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險(xiǎn)資入市再迎利好！

7月11日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（下稱《通知》），明確國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司全面建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，同時(shí)要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)投資管理能力。

在分析人士看來，《通知》的出臺(tái)，是對(duì)前期一系列推動(dòng)保險(xiǎn)資金入市政策的延續(xù)和落實(shí)，有利于降低短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金投資行為的影響，提升中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的積極性和穩(wěn)定性，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展注入源頭活水。

新增五年周期指標(biāo)

具體來看，《通知》主要包括兩方面內(nèi)容：

在加強(qiáng)長(zhǎng)周期考核方面，一是將經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重分別為30%、50%、20%。

二是將經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)的“（國(guó)有）資本保值增值率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重分別為30%、50%、20%。

《通知》明確，國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司自開展2025年度績(jī)效評(píng)價(jià)工作開始執(zhí)行上述要求，其他商業(yè)保險(xiǎn)公司可參照?qǐng)?zhí)行。

在提升經(jīng)營(yíng)管理能力方面，《通知》對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提出了三點(diǎn)要求：

一要提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，加強(qiáng)資產(chǎn)和負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置，合理確定權(quán)益投資比例，把握好投資收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)有金融資本保值增值。

二要注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資，完善內(nèi)部中長(zhǎng)期考核機(jī)制，加強(qiáng)投資組合管理，挖掘收益穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)可控、具有升值潛力和穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，努力增厚長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，更好地發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

三要增強(qiáng)投資管理能力，嚴(yán)格執(zhí)行并不斷健全內(nèi)部投資管理制度，完善投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，做好投資項(xiàng)目盡職調(diào)查、收益分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等工作，進(jìn)一步加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理、交易管理和投后管理。

中國(guó)人壽集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者指出，《通知》不僅有利于支持國(guó)有保險(xiǎn)公司堅(jiān)決貫徹落實(shí)好黨中央決策部署，進(jìn)一步完善投資和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，持續(xù)加大服務(wù)國(guó)家發(fā)展目標(biāo)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。同時(shí)，有利于更好引導(dǎo)國(guó)有保險(xiǎn)資金充分發(fā)揮長(zhǎng)期資本和耐心資本優(yōu)勢(shì)，認(rèn)真踐行價(jià)值投資和穩(wěn)健投資理念，積極提高權(quán)益類投資占比，推動(dòng)資產(chǎn)投資與保險(xiǎn)負(fù)債更為匹配的同時(shí)，增加資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金供給，助力資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。此外，還有利于促進(jìn)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司高質(zhì)量發(fā)展。

“《通知》規(guī)定更加契合保險(xiǎn)尤其是壽險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)屬性，從跨周期視角進(jìn)一步豐富和完善了對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的評(píng)價(jià)體系，降低短期經(jīng)營(yíng)波動(dòng)對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的影響，能夠更為客觀地評(píng)價(jià)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)水平，必將有力推動(dòng)其長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)健康發(fā)展?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示。

提升險(xiǎn)資入市意愿

長(zhǎng)周期考核是提升投資運(yùn)作穩(wěn)定性的關(guān)鍵舉措之一。

早在2023年10月，財(cái)政部就印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重各占50%。目的就在于引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司優(yōu)化資產(chǎn)配置，注重長(zhǎng)期投資收益。

今年1月，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《實(shí)施方案》），要求對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。此次《通知》也是對(duì)上述《實(shí)施方案》的進(jìn)一步落實(shí)。

彼時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，考核周期短是多年來制約商業(yè)保險(xiǎn)資金等一些中長(zhǎng)期資金擴(kuò)大A股投資的一個(gè)重要卡點(diǎn)。實(shí)施長(zhǎng)周期考核，能夠有效熨平短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。“本來是個(gè)長(zhǎng)錢，但是考核周期過短就難以長(zhǎng)投。通過考核周期調(diào)整，能夠提升中長(zhǎng)期資金投資行為的穩(wěn)定性”。

在吳清看來，對(duì)中長(zhǎng)期資金入市工作來說，這是一個(gè)非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決卻沒解決的問題。從境內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，這也有利于改善各類中長(zhǎng)期資金的投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)共贏。

吳清舉例稱，全國(guó)社?；鹗蔷硟?nèi)參與股票投資最積極的、真正的長(zhǎng)期資金，成立20多年來投資A股的平均年化收益率達(dá)到11.6%。而這主要得益于社保基金堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，其中的經(jīng)驗(yàn)值得認(rèn)真總結(jié)、借鑒。

“長(zhǎng)周期考核將有效提升險(xiǎn)資入市意愿和波動(dòng)承受能力?！睆V發(fā)證券指出，《通知》將凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率這兩大關(guān)鍵指標(biāo)的評(píng)價(jià)方式進(jìn)行了調(diào)整，將三年、五年的長(zhǎng)周期考核權(quán)重提升至70%。長(zhǎng)周期考核的落實(shí)，將有效降低市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資金投資決策及行為的干擾和影響。一方面對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行具有積極意義，另一方面也有利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期資金屬性，獲得良好的長(zhǎng)期投資回報(bào)，緩解保險(xiǎn)資金面臨的利差損挑戰(zhàn)。

中歐基金表示，《通知》首先有望提高保險(xiǎn)公司對(duì)于資產(chǎn)短期波動(dòng)的容忍度，促進(jìn)其加大對(duì)A股的配置比例；其次有助于引導(dǎo)保險(xiǎn)公司專注長(zhǎng)期價(jià)值挖掘，提升市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資源配置效率；此外，有利于發(fā)揮保險(xiǎn)資金“耐心資本”作用，通過挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供穩(wěn)定資金。

監(jiān)管動(dòng)作頻頻

保險(xiǎn)資金具備“周期長(zhǎng)、穩(wěn)定性高、規(guī)模大”三大天然屬性，因此也被視作中長(zhǎng)期資金和耐心資本的代表，在活躍市場(chǎng)流通、推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展、增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性等方面都發(fā)揮著重要作用。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.93萬(wàn)億元，其中人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，距離監(jiān)管上限仍有較大提升空間。

今年以來，監(jiān)管部門推出一系列舉措，積極引導(dǎo)保險(xiǎn)資金入市。具體來看，《實(shí)施方案》要求，提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。

緊接著，金融監(jiān)管總局緊鑼密鼓批復(fù)開展第二批、第三批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，“老七家”大型壽險(xiǎn)公司均參與其中，試點(diǎn)規(guī)模突破2000億元。

4月8日，《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》重磅出爐，部分保險(xiǎn)公司權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限有所上調(diào)，最高可達(dá)50%。

5月7日，金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布，將調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將保險(xiǎn)資金股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。

此外，據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露的信息統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)已有15家上市公司被險(xiǎn)資舉牌，合計(jì)舉牌次數(shù)達(dá)19次，逼近去年全年。

南方基金認(rèn)為，當(dāng)前，我國(guó)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的資金矩陣正在加快形成。據(jù)測(cè)算，若保險(xiǎn)資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場(chǎng)帶來約3500億元的增量資金，有望進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期投資屬性，優(yōu)化資本市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)，提升A股機(jī)構(gòu)化水平，緩解短期波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的擾動(dòng)，促使A股投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健，助力形成長(zhǎng)期資金、資本市場(chǎng)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之間的良性循環(huán)機(jī)制。

“在市場(chǎng)調(diào)整期間，保險(xiǎn)資金能夠以更穩(wěn)定的方式進(jìn)行逆周期布局，通過長(zhǎng)期持有穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，并以增量資金提升市場(chǎng)活躍度?！蹦戏交鸨硎?。

記者 王瑩

文字編輯姚惠

版面編輯 佘詩(shī)婕