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由于各不確定性因素仍存，預(yù)計(jì)下半年股票波動(dòng)性仍將存在。但同時(shí)，預(yù)計(jì)全球股市在下半年仍將表現(xiàn)良好。

即使美國(guó)總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易政策反復(fù)無(wú)常、擾動(dòng)全球市場(chǎng)，但全球股市今年仍表現(xiàn)強(qiáng)勁。

截至7月4日，MSCI全球指數(shù)上漲了約10%，創(chuàng)歷史高位。該指數(shù)衡量全球來(lái)自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的2500多只股票的整體表現(xiàn)。

華僑銀行投資策略董事總經(jīng)理蒙農(nóng)（Vasu Menon）表示，盡管今年上半年出現(xiàn)了一系列逆風(fēng)因素，但全球股市顯示出韌性。“由于各種不確定性因素仍存，預(yù)計(jì)下半年股票波動(dòng)性仍將存在。但同時(shí)，預(yù)計(jì)全球股市在下半年仍將表現(xiàn)良好，尤其是如果對(duì)貿(mào)易、關(guān)稅和通脹的擔(dān)憂在未來(lái)幾個(gè)月有所緩解的話?！?/p>

截至7月4日，MSCI全球指數(shù)上漲了約10%，創(chuàng)歷史高位（來(lái)源：新華社資料圖）

歐洲復(fù)興

根據(jù)晨星（Morningstar）的數(shù)據(jù)，歐洲股市成為2025年的“意外之星”，希臘、波蘭、捷克共和國(guó)、匈牙利股指今年迄今的漲幅，居全球前四。西班牙、葡萄牙、奧地利和意大利股指漲幅也居前十，歐洲股指在前十位中占據(jù)八位，排名最后的意大利漲幅也達(dá)到37.71%。相比之下，美股雖然近期又創(chuàng)新高，但在全球投資者對(duì)美元資產(chǎn)整體信心動(dòng)搖下，美股上半年漲幅僅為7.36%。

晨星EMEA首席股票市場(chǎng)策略師弗爾德（Michael Field）稱，上半年，歐洲市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)表現(xiàn)突出，這主要?dú)w因于“賣出美國(guó)”運(yùn)動(dòng)、歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改善以及歐洲股市估值被低估。

希臘是今年迄今表現(xiàn)最好的股指，漲幅近60%。安本投資（Aberdeen）全球新興市場(chǎng)股票投資總監(jiān)薩克斯（Gabriel Sacks）告訴第一財(cái)經(jīng)：“一段時(shí)間以來(lái)，希臘在歐洲經(jīng)濟(jì)體中一直表現(xiàn)突出，這得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、銀行業(yè)改革和強(qiáng)勁的旅游業(yè)。政府對(duì)財(cái)政盈余和提前償還救助貸款的承諾也提振了投資者的信心。下半年該國(guó)股指還有進(jìn)一步飆升的空間?！辈ㄌm和捷克共和國(guó)分別位列第二和第三，今年迄今分別上漲56%和52%。

法國(guó)外貿(mào)銀行對(duì)市場(chǎng)策略師的調(diào)查顯示，受訪者認(rèn)為歐洲股市將繼續(xù)上漲，歐洲國(guó)防股可能繼續(xù)提供可觀的回報(bào)。

東方匯理的副首席投資官多熱瓦爾（Philippe D’orgeval）此前告訴第一財(cái)經(jīng)，德國(guó)增加投資和國(guó)防開支的承諾改變了游戲規(guī)則，“歐洲目前還存在一個(gè)更廣泛的政治共識(shí)，即歐元區(qū)必須繼續(xù)進(jìn)行必要的變革，以確保其國(guó)際影響力與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配。同時(shí)，鑒于美國(guó)和歐洲目前的通脹前景，歐洲央行比美聯(lián)儲(chǔ)有更多的降息余地來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。歐元的升值似乎也可能會(huì)持續(xù)下去，令以歐元計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品更便宜，增加歐洲經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。下半年，歐元走強(qiáng)的支持，疊加歐洲目前正在推行的改革和投資計(jì)劃，將令歐洲繼續(xù)成為越來(lái)越有吸引力的投資目的地?！?/p>

“歐洲的時(shí)刻正在來(lái)臨”，多熱瓦爾稱，“歐洲中型股，也就是那些專注于歐洲本土市場(chǎng)的股票，應(yīng)能繼續(xù)受益于歐洲資本支出，并提供有吸引力的估值。信貸供需平衡下，金融板塊也有望跑贏大盤。此外，投資者也應(yīng)專注于長(zhǎng)期投資，工業(yè)、國(guó)防和電氣化都將是歐股的關(guān)鍵長(zhǎng)期投資主題?！?/p>

安聯(lián)投的多資產(chǎn)策略首席投資官哈爾特（Greg Hirt）告訴第一財(cái)經(jīng)，歐洲增加政府支出，將為歐元區(qū)帶來(lái)急需的增長(zhǎng)動(dòng)力，“并且，相較于美聯(lián)儲(chǔ)的審慎，歐洲央行一直在大幅降息。美歐今年的利差將保持在約2%。我們將繼續(xù)回歸歐洲本土的股債投資?！?/p>

亞太表現(xiàn)分化

相較于歐洲在前十中占據(jù)前八的整體優(yōu)異表現(xiàn)，亞太股指則喜憂參半。其中，韓國(guó)股指脫穎而出，在亞太股指中排名第一，在全球股指中也排名第八，今年迄今漲逾30%。而泰國(guó)和印度尼西亞股指在全球排名中墊底，分別位列最后一名和倒數(shù)第三名，跌幅分別為13.56%和4.74%。中國(guó)、日本股指則位居當(dāng)中，分別錄得17.72%和11.24%的漲幅。

就韓國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)，晨星的高級(jí)股票分析師王凱表示，從根本上講，新總統(tǒng)的選出提振了投資者情緒，并提高了市場(chǎng)期待已久的企業(yè)治理改革推行的希望。元大證券（Yuanta Securities）的全球策略師Daniel Yoo表示，盡管韓國(guó)國(guó)內(nèi)政治動(dòng)蕩，對(duì)美國(guó)出口商品也將被征收25%的關(guān)稅，但由于關(guān)稅稅率已基本確定，市場(chǎng)前景仍然“看起來(lái)相當(dāng)不錯(cuò)”。機(jī)構(gòu)Emmer Capital Partners 的首席執(zhí)行官羅徹哈里（Manishi Raychaudhuri）也表示，市場(chǎng)認(rèn)為韓國(guó)出口商能夠承受這一關(guān)稅稅率，因?yàn)榇蟛糠謨r(jià)格上漲可能會(huì)由美國(guó)消費(fèi)者買單。

景順亞洲（日本除外）的首席投資總監(jiān)紹爾（Mike Shiao）對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，2025年上半年，受外圍貿(mào)易及全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩影響，亞洲股市較為波動(dòng)。下半年，貿(mào)易政策和貨幣走勢(shì)仍會(huì)是關(guān)鍵因素。“盡管面對(duì)挑戰(zhàn)，但亞洲經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，區(qū)內(nèi)通脹基本受控，各國(guó)財(cái)政狀況整體穩(wěn)健。因此，各國(guó)政府能夠靈活并積極地應(yīng)對(duì)任何潛在的增長(zhǎng)放緩，透過一系列貨幣及財(cái)政工具拉動(dòng)內(nèi)需并緩解外部沖擊。同時(shí)，相較于此前的貿(mào)易摩擦?xí)r期，目前區(qū)內(nèi)企業(yè)的準(zhǔn)備更加充分，已調(diào)整其供應(yīng)鏈、拓展其他市場(chǎng)并增強(qiáng)財(cái)政實(shí)力?！彼治龅?，“亞洲股市的估值，無(wú)論相較于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，還是與自身歷史平均水平相比，也都有吸引力。隨著宏觀風(fēng)險(xiǎn)逐漸被市場(chǎng)消化，企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期趨于穩(wěn)定，我們對(duì)亞洲股市維持樂觀預(yù)期。”

“板塊上，鑒于宏觀驅(qū)動(dòng)因素的影響較大，我們更看好擁有強(qiáng)大的結(jié)構(gòu)性利好及長(zhǎng)遠(yuǎn)前景的行業(yè)。人工智能（AI）、創(chuàng)新、數(shù)碼基建及當(dāng)?shù)叵M(fèi)等領(lǐng)域仍是亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱?！苯B爾稱，“預(yù)計(jì)中國(guó)大陸股市，以及韓國(guó)股市能夠憑借不斷提升的技術(shù)實(shí)力，受惠于AI行業(yè)的擴(kuò)張，提高創(chuàng)新及技術(shù)效率，從而為企業(yè)帶來(lái)成本效益并降低開支?！?/p>

安聯(lián)投資的亞太區(qū)股票首席投資總監(jiān)薛永輝也對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，自特朗普新政府以來(lái)，美元轉(zhuǎn)弱支持了亞洲股市。目前，MSCI亞太區(qū)指數(shù)（MSCI AC Asia Pacific Index）的預(yù)測(cè)市盈率為14.2倍，估值仍具吸引力，特別是那些大型、流動(dòng)性高、內(nèi)需穩(wěn)健且能抵御外圍沖擊的市場(chǎng)。“我們看好中國(guó)、印度、日本及韓國(guó)市場(chǎng)。隨著中國(guó)出口商逐漸演變?yōu)槿蚩鐕?guó)企業(yè)，尤其是在電動(dòng)車和機(jī)器人領(lǐng)域，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｓ《确e極推動(dòng)制造業(yè)和消費(fèi)發(fā)展，在年輕人口結(jié)構(gòu)的帶動(dòng)下，內(nèi)需將持續(xù)增長(zhǎng)。日本則受益于通貨再膨脹、企業(yè)治理改革以及低利率等結(jié)構(gòu)性和周期性利好因素的支持。韓國(guó)市場(chǎng)目前估值偏低，加上近期的改革措施和股票回購(gòu)增加，有助于吸引市場(chǎng)重新定價(jià)?！彼Q。

印度跌入倒數(shù)十位排名

上半年排名墊底的是泰國(guó)股指。自年初以來(lái)，由于政治動(dòng)蕩、腐敗丑聞、經(jīng)濟(jì)困境以及美國(guó)汽車關(guān)稅對(duì)其關(guān)鍵汽車零部件出口行業(yè)的拖累，泰國(guó)股市跌逾13%。薩克斯告訴第一財(cái)經(jīng)，“泰國(guó)還將繼續(xù)與疫情后緩慢的復(fù)蘇作斗爭(zhēng)。該國(guó)旅游業(yè)仍低于疫情前的水平，政治不穩(wěn)定正在影響消費(fèi)者信心?！?/p>

土耳其股市也是如此，今年上半年跌幅為7.59%。該國(guó)所面臨的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)因素同樣明顯，比如失控的通脹就已嚇壞投資者。薩克斯稱：“如果土耳其不推出令投資者信服的政策轉(zhuǎn)變，下半年股市復(fù)蘇的可能性也很小?！痹搰?guó)的貨幣崩潰也加劇了投資者信心的喪失和資本外逃。自今年年初以來(lái)，土耳其里拉對(duì)美元貶值了近13%。

此外，排名倒數(shù)十位的榜單中，還有此前多年續(xù)創(chuàng)新高的印度股市，年內(nèi)漲幅僅為5.75%，位列倒數(shù)第八。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)的簡(jiǎn)報(bào)中寫道，印度市場(chǎng)今年以來(lái)表現(xiàn)不佳，但未來(lái)兩個(gè)財(cái)年盈利有望復(fù)蘇。倒數(shù)第十的菲律賓股市年內(nèi)上漲7.19%。瑞銀認(rèn)為，該國(guó)股市接下來(lái)將受益于不斷改善的盈利和貨幣多元化。