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當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，美國三大股指全線下挫逾1%，衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)VIX一度跳漲近6%，標(biāo)普500指數(shù)和納指脫離歷史高位。

當(dāng)天，美國總統(tǒng)特朗普宣布了新一輪對(duì)等關(guān)稅決定。受此影響，相關(guān)國家匯市波動(dòng)劇烈。若新一輪極限施壓再次上演，市場(chǎng)接下來將如何表現(xiàn)？

投資者情緒緊張

據(jù)央視新聞報(bào)道，美國總統(tǒng)特朗普7日表示，將從8月1日起分別對(duì)來自日本和韓國的進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅。對(duì)所有哈薩克斯坦和馬來西亞的輸美產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，對(duì)所有南非輸美產(chǎn)品征收30%關(guān)稅，對(duì)所有老撾和緬甸的輸美產(chǎn)品征收40%關(guān)稅。受此影響，非美貨幣普遍走弱，日元、韓元匯率跳水超1%。

過去三個(gè)月，美國政府與主要貿(mào)易伙伴的談判進(jìn)程雖有進(jìn)展，但并非一路坦途。上周，特朗普宣布與越南達(dá)成協(xié)議，并暗示與印度接近達(dá)成共識(shí)。然而，美國與日本的談判似乎遇到了障礙。值得一提的是，歐盟和日本貿(mào)易代表直到上周末依然在與美國就協(xié)議展開磋商。

新一輪對(duì)等關(guān)稅與之前一樣，新稅率也不是立即執(zhí)行。美國財(cái)長貝森特上周末表示，4月宣布的關(guān)稅將于8月1日對(duì)尚未與美國達(dá)成協(xié)議的國家生效。如果談判沒有進(jìn)展，關(guān)稅將回升至4月2日宣布的更高水平。

BMO資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林根（Ian Lyngen）認(rèn)為，過去幾個(gè)月美國政府的種種舉措給人留下的印象是，這只是談判過程中的“又一種策略”。

摩根士丹利美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡朋特（Seth Carpenter）指出：“短期內(nèi)的‘協(xié)議’范圍有限，仍有許多問題懸而未決。真正能降低貿(mào)易不確定性的全面協(xié)議將需要更長時(shí)間來敲定，并需明確各項(xiàng)調(diào)查和法律挑戰(zhàn)?！?/p>

4月以來，美股投資者已從對(duì)關(guān)稅的恐慌陰霾走出，納指和標(biāo)普重回歷史新高。在一段劇烈的政策變化期間，企業(yè)盈利和美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)好于許多人的預(yù)期。 但大部分反彈是由零售市場(chǎng)參與者和企業(yè)股票回購?fù)苿?dòng)的，德意志銀行發(fā)現(xiàn)，盡管標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下新高，但市場(chǎng)整體股票頭寸遠(yuǎn)低于2月份的水平。

摩根士丹利財(cái)富管理公司首席投資官沙萊特（Lisa Shalett）表示：“這無疑是一次更具投機(jī)性的反彈?！彼f：“我認(rèn)為， 散戶比機(jī)構(gòu)更多地推動(dòng)了這一趨勢(shì)。機(jī)構(gòu)的定位實(shí)際上只是平均水平?！?/p>

德意志銀行策略師薩特（Parag Thatte）表示，投資者現(xiàn)在對(duì)增加股票敞口的謹(jǐn)慎態(tài)度讓人想起他們?cè)?020年3月疫情市場(chǎng)下跌后的行為，當(dāng)時(shí)股票配置的恢復(fù)速度比主要市場(chǎng)指數(shù)慢?！斑@確實(shí)意味著風(fēng)險(xiǎn)敞口有繼續(xù)上升的空間，這對(duì)股市來說是積極的。”

除了貿(mào)易談判外，美股投資者還將密切關(guān)注未來幾周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是通脹數(shù)據(jù)和第二季度財(cái)報(bào)季，以尋找美國經(jīng)濟(jì)健康狀況和美聯(lián)儲(chǔ)利率前景的線索。沙萊特表示：“我們正處于一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，機(jī)構(gòu)將不得不作出決定，是否相信反彈能走更遠(yuǎn)?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)降息再添變數(shù)

穩(wěn)定的就業(yè)市場(chǎng)讓美聯(lián)儲(chǔ)7月降息的希望破滅。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計(jì)局上周五發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，6月份美國經(jīng)濟(jì)增加了14.7萬個(gè)工作崗位，明顯好于預(yù)期，而失業(yè)率則降至4.1%。如今，關(guān)稅陰影再次回歸，讓等待關(guān)稅對(duì)物價(jià)影響的美聯(lián)儲(chǔ)有了更多觀察時(shí)間。

此前公布的5月美國通脹指標(biāo)已經(jīng)小幅反彈。華爾街普遍認(rèn)為，隨著提前囤積的庫存消耗完畢，關(guān)稅對(duì)物價(jià)的影響將開始逐步顯現(xiàn)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，最新數(shù)據(jù)顯示，5月份有效關(guān)稅率有所上升，今年剩余時(shí)間關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)向上傾斜。如今就業(yè)足夠強(qiáng)勁，使美聯(lián)儲(chǔ)能夠在接下來一段時(shí)間內(nèi)保持政策不變。他預(yù)計(jì)，關(guān)稅的通脹影響將在第四季度達(dá)到峰值，使美聯(lián)儲(chǔ)可能要到12月開始降息。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場(chǎng)將首次下調(diào)利率的時(shí)間窗口進(jìn)一步推遲到了四季度，10月降息概率接近80%，全年政策空間約為42個(gè)基點(diǎn)。美國商品期貨委員會(huì)（CFTC）檢測(cè)平臺(tái)Kalshi稱，今年美聯(lián)儲(chǔ)降息2次的概率只有37%。

機(jī)構(gòu)Nationwide Financial首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家博斯特?fù)P基奇表示，未來兩個(gè)月將有大量數(shù)據(jù)影響美聯(lián)儲(chǔ)的決定。背后的關(guān)鍵因素是勞動(dòng)力市場(chǎng)將走弱，但美聯(lián)儲(chǔ)官員面臨的問題是，通脹可能同時(shí)上升。

美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家布哈維（Aditya Bhave）略顯謹(jǐn)慎，他認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)依然很穩(wěn)健。他重申了此前的基本觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降息，特別是如果經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，通脹趨勢(shì)上升，未來幾個(gè)月可能達(dá)到3%。

這可能使權(quán)益市場(chǎng)重新陷入困境。在過去的幾周里，交易員們已經(jīng)將所謂“金發(fā)姑娘”經(jīng)濟(jì)納入了定價(jià)——在這種情況下，即使就業(yè)增長不錯(cuò)，通脹也保持溫和，這樣美聯(lián)儲(chǔ)也可以選擇降息。但布哈維反駁了這一想法，“我們一直認(rèn)為這種情況最不可能發(fā)生?！?/p>