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逾千只債券基金的年內(nèi)收益率為負(fù)。

今年7月以來，寬信用、“反內(nèi)卷”等政策提振權(quán)益市場(chǎng)投資者信心，上證指數(shù)創(chuàng)下10年新高。與此同時(shí)，債市開啟新一輪回調(diào)，30年期國債期貨的價(jià)格自7月初以來累計(jì)回撤超過5%。

債券市場(chǎng)接連調(diào)整，引發(fā)債券基金的凈值回撤，同時(shí)使債券基金的贖回壓力不斷增加。分析人士指出，雖然當(dāng)前基本面和資金面對(duì)債市仍有支撐，收益率不存在大幅調(diào)整的基礎(chǔ)，但在權(quán)益市場(chǎng)接連走高的情況下，債市謹(jǐn)慎情緒可能延續(xù)。

30年期國債期貨回撤超5%

近期，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪顯著調(diào)整，各期限國債期貨價(jià)格出現(xiàn)不同程度回撤。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自7月初以來，30年期國債期貨的價(jià)格已累計(jì)回撤超5%，10年期國債期貨的價(jià)格回撤幅度接近1.5%，5年期國債期貨的價(jià)格回撤幅度接近0.9%，2年期國債期貨的回撤幅度接近0.3%。

9月10日，債券市場(chǎng)再次出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，30年期國債期貨主力合約跌0.86%，10年期、5年期、2年期國債期貨主力合約均出現(xiàn)不同程度下跌。

與此同時(shí)，各期限債券利率接連走高。截至目前，30年期國債的收益率接近2.10%，10年期國債的收益率超過1.81%，5年期國債的收益率接近1.64%，2年期國債的收益率接近1.43%。

從資金面來看，近日資金面邊際收斂。中國人民銀行9月9日發(fā)布公告稱，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2470億元逆回購操作，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠87億元。同日，DR001加權(quán)平均報(bào)價(jià)上行5.93個(gè)基點(diǎn)至1.4163%，DR007加權(quán)平均報(bào)價(jià)上行2.66個(gè)基點(diǎn)至1.4789%。

9月10日，盡管中國人民銀行開展3040億元逆回購操作，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放749億元，但資金價(jià)格仍有所攀升。截至發(fā)稿，DR001加權(quán)平均報(bào)價(jià)上行1.29個(gè)基點(diǎn)至1.4292%，DR007加權(quán)平均報(bào)價(jià)略微下行。

對(duì)于今年7月以來債市表現(xiàn)，西部固收的研究觀點(diǎn)稱，本輪調(diào)整驅(qū)動(dòng)因素是“反內(nèi)卷”等穩(wěn)增長(zhǎng)政策演繹帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，進(jìn)而引發(fā)權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)帶來的股債蹺蹺板效應(yīng)。

行業(yè)資深分析人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，債券市場(chǎng)接連調(diào)整主要在于債市預(yù)期發(fā)生變化。國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)宏觀政策加碼，“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向等，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)復(fù)蘇預(yù)期改善；同時(shí)，近幾個(gè)月股市走強(qiáng)，加上債券市場(chǎng)估值處于相對(duì)高位，投資者傾向于“股牛債弱”預(yù)期，股市對(duì)債市資金形成一定抽血效應(yīng)。

超千只債基負(fù)收益

因債券市場(chǎng)接連調(diào)整，債券基金的凈值普遍下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，逾千只債券基金（不同份額分開計(jì)算，下同）的年內(nèi)收益率為負(fù)，其中，年內(nèi)收益率在-2%以下的有50只，年內(nèi)收益率不超過-1%的也有181只。

受益于權(quán)益市場(chǎng)和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)，轉(zhuǎn)債基金和股債混合基金表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。其中，多只可轉(zhuǎn)債主題基金的年內(nèi)收益率超20%。

債券市場(chǎng)持續(xù)低迷表現(xiàn)，使得債券基金存在顯著贖回壓力。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，近1個(gè)月以來，已有近20只基金因發(fā)生大額贖回，基金公司提高份額凈值精度。

實(shí)際上，債市調(diào)整也是對(duì)今年上半年市場(chǎng)過度定價(jià)的一種修復(fù)。此前，由于債券市場(chǎng)投資過于擁擠，債券利率持續(xù)走低，債市利率對(duì)貨幣寬松的定價(jià)存在過度定價(jià)情況。

此外，近日證監(jiān)會(huì)就公募基金費(fèi)用征求意見，也引起投資者對(duì)債市的擔(dān)憂。有分析人士指出，新規(guī)的本意或是通過“寬進(jìn)嚴(yán)出”機(jī)制，遏制過度投機(jī)行為，引導(dǎo)資金樹立長(zhǎng)期投資觀念。然而，其中對(duì)債基的懲罰性贖回費(fèi)率設(shè)定或偏高，市場(chǎng)相應(yīng)定價(jià)“待進(jìn)場(chǎng)資金或?qū)⑦x擇性觀望”，部分機(jī)構(gòu)開始砸券避險(xiǎn)。

華源證券表示，贖回費(fèi)新規(guī)對(duì)債市影響有限，可能對(duì)信用債及轉(zhuǎn)債有交易摩擦影響。新規(guī)降低了債基及貨幣基金的銷售服務(wù)費(fèi)率，且贖回費(fèi)全額進(jìn)入基金資產(chǎn)，將能提升債基及貨幣基金收益率，進(jìn)而提升對(duì)個(gè)人投資者的吸引力，利于零售債基及貨幣基金規(guī)模的增長(zhǎng)。此外，新規(guī)實(shí)施后，債基規(guī)模的穩(wěn)定性將增強(qiáng)，或提升債基投資的靈活性，有助于實(shí)施拉長(zhǎng)久期等策略。

債市擾動(dòng)因素將增多

今年7月以來，權(quán)益市場(chǎng)回暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升對(duì)債市構(gòu)成較大擾動(dòng)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放偏鴿信號(hào)、美國降息預(yù)期升溫利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，權(quán)益市場(chǎng)仍將對(duì)債市構(gòu)成較大擾動(dòng)。

西部固收的觀點(diǎn)稱，今年以來，10年國債利率底部呈現(xiàn)逐季抬升趨勢(shì)，債牛預(yù)期轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)資金與存款從純債向固收+和權(quán)益搬家，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注資金動(dòng)向及居民進(jìn)入股市的動(dòng)態(tài)、存款搬家是否進(jìn)一步加大。

行業(yè)資深分析人士在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，從目前情況來看，國內(nèi)債市仍有基本面支撐，投資者不必過于恐慌。國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策保持足夠力度，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，國內(nèi)股市慢牛趨勢(shì)情況下，債市有望保持平穩(wěn)。

天風(fēng)固收研究指出，債市趨勢(shì)性的修復(fù)行情或仍需等待，但短期內(nèi)隨著悲觀情緒已有釋放和近期股市上行動(dòng)能的趨弱，市場(chǎng)或逐步迎來修復(fù)的窗口期，或可尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。同時(shí)，也需要關(guān)注到，股債蹺蹺板的邏輯并未就此結(jié)束，若后續(xù)股市繼續(xù)溫和上漲，或仍對(duì)債市形成一定壓制，若再度觸發(fā)混合型產(chǎn)品的贖回壓力，或使得修復(fù)進(jìn)程面臨波折。

校對(duì)：王蔚