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自去年9月以來，港股市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，首次公開募股（IPO）規(guī)模在今年上半年重回全球第一，單日市場(chǎng)交易額翻倍，港股市場(chǎng)呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象。

在這一背景下，香港交易所集團(tuán)行政總裁陳翊庭近日在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，港股市場(chǎng)的IPO熱度仍將持續(xù)。同時(shí)，面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的全球局勢(shì)，越來越多的外資正在通過香港投資中國資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)多元化配置，中國資產(chǎn)正在從數(shù)年前外資口中所謂的“不能投資”變成“不能不投資”。

從政策驅(qū)動(dòng)到基本面驅(qū)動(dòng)

“從去年以來，我前往海外時(shí)，當(dāng)?shù)氐拿蕾Y、歐資投行經(jīng)常會(huì)安排午餐會(huì)，他們非常樂意聽我介紹與一線企業(yè)的溝通情況和發(fā)展?fàn)顩r，經(jīng)常一個(gè)午餐他們會(huì)一直不停問我兩三個(gè)小時(shí)，我飯都吃不上一口?！标愸赐ケ硎荆壳巴赓Y對(duì)中國資產(chǎn)的興趣大增。

今年上半年，港股新股市場(chǎng)極為火爆，不少新股都創(chuàng)造了數(shù)千倍的超額認(rèn)購，一大批明星公司如寧德時(shí)代、蜜雪集團(tuán)紛紛登陸港股市場(chǎng)，更有一大批首日漲幅驚人的18A公司接連上市。

因此，市場(chǎng)也極為期待港股IPO市場(chǎng)取得更大成就，不過也有聲音擔(dān)憂IPO熱度能否一直持續(xù)。

對(duì)此，陳翊庭表示：“目前有200多家企業(yè)正在排隊(duì)上市，其中一半是科技公司，還有一大批18A、18C的企業(yè)以及一些成熟的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，發(fā)行節(jié)奏較為合理。我從來不擔(dān)心供應(yīng)端的問題，因?yàn)閿M上市企業(yè)儲(chǔ)備源源不斷，因此我更關(guān)注的是需求端，即投資者是否愿意投資?！?/p>

在這一方面，陳翊庭坦言，她觀察到了相當(dāng)多的積極信號(hào)。“從今年年初開始，我關(guān)注到一些大型企業(yè)上市時(shí)，外資認(rèn)購占據(jù)很大比例，尤其是一些高科技領(lǐng)域的企業(yè)，可能有七八成是外國投資者，來自歐美、中東和東南亞等地區(qū)的資金基本上都有，并且長線基金參與度也很高?！?/p>

在陳翊庭看來，這一切都是有跡可循的?！澳壳埃蚓謩?shì)動(dòng)蕩，全球投資者或多或少會(huì)對(duì)一些基金重新配置，尤其是過去幾年很多基金都投資在美國資產(chǎn)，現(xiàn)在他們可能覺得需要分散投資。而在重新配置的過程當(dāng)中，他們往往面臨一個(gè)挑戰(zhàn)——他們的資金池很大，哪怕只是撥出來一點(diǎn)點(diǎn)，要找到合適的大體量市場(chǎng)其實(shí)并不容易?！?/p>

在陳翊庭看來，如果說去年9月的大漲行情是政策驅(qū)動(dòng)型，而自今年年初以來的行情則完全是由中國資產(chǎn)的基本面所驅(qū)動(dòng)?！坝绕涫菑哪瓿鮀eepSeek出來以后，世界各地投資者都開始重新去研究中國股票和內(nèi)地企業(yè)，早幾年說什么‘中國是不能投資的’，到現(xiàn)在變成‘不能不投資’了。他們的內(nèi)部分析團(tuán)隊(duì)對(duì)中國內(nèi)地企業(yè)以及供應(yīng)鏈進(jìn)行仔細(xì)研究后發(fā)現(xiàn)，其中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)源源不絕?！?/p>

陳翊庭還分享了一個(gè)小故事，她近期跟一家長線資金的負(fù)責(zé)人溝通時(shí)，對(duì)方表示“港股很爭氣，給了我們很多機(jī)會(huì)”。她直言，因?yàn)殚L線資金的目標(biāo)往往是看5年至10年的周期，而在當(dāng)前的動(dòng)蕩環(huán)境下，在中國之外很難找到體量這么大、政策穩(wěn)定而科技又快速發(fā)展的市場(chǎng)。在全球投資者都在尋找多元化配置時(shí)，港股、中概股以及內(nèi)地市場(chǎng)的中國資產(chǎn)都是非常好的標(biāo)的。

持續(xù)改革 不斷擴(kuò)充包容性

港股市場(chǎng)今年以來新股發(fā)行規(guī)模大幅增長，截至8月底的總?cè)谫Y額達(dá)1375億港元，較2024年同期增長近6倍，遠(yuǎn)超全球新股融資額的同比增幅。其中A+H上市模式表現(xiàn)突出，占上半年總?cè)谫Y額的七成。

針對(duì)這一現(xiàn)象，陳翊庭介紹，多年來，其實(shí)內(nèi)地與香港上市企業(yè)到另一個(gè)市場(chǎng)再次上市的案例并不少，此前不少公司都是“先H后A”的模式。

但最近幾年為什么又流行“先A后H”？

在陳翊庭看來，這跟企業(yè)的擴(kuò)展和布局有關(guān)?！耙?yàn)檫@幾年企業(yè)都強(qiáng)調(diào)出海，也就誕生了對(duì)海外融資平臺(tái)的需求。比如今年某大型企業(yè)赴港上市時(shí)就披露，他們?nèi)谫Y是用來在海外建設(shè)工廠，因此赴港上市就很順理成章了?！?/p>

“幾個(gè)交易所中，我們跟上海、深圳、北京完全就是共同服務(wù)好整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們跟內(nèi)地市場(chǎng)完全能合作以及互補(bǔ)錯(cuò)位發(fā)展，合作遠(yuǎn)多于競爭，因?yàn)閮?nèi)地優(yōu)質(zhì)的企業(yè)源源不斷。”陳翊庭透露，港交所曾做過一個(gè)測(cè)算，“先A后H”的企業(yè)在港上市之后，今年其A股流動(dòng)性平均增長達(dá)15%，因此這也是一個(gè)良性互動(dòng)。

而在互補(bǔ)和錯(cuò)位發(fā)展中，港交所有著獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。陳翊庭表示：“比如我們今年除了內(nèi)地企業(yè)紛紛上市，還有其他地區(qū)如東南亞的企業(yè)；近期還有一家哈薩克斯坦的鎢礦企業(yè)在港上市，而且這家企業(yè)當(dāng)天也同步在哈薩克斯坦的阿斯塔納交易所上市。在整個(gè)亞洲，港股的交易量、融資額等都是領(lǐng)先的，所以一些較小的交易所也愿意推出以港股為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生產(chǎn)品，這既能活躍當(dāng)?shù)亟灰姿慕灰祝灿欣谔嵘酃墒袌?chǎng)的流動(dòng)性。”

同時(shí)，在陳翊庭看來，港股市場(chǎng)的包容性非常強(qiáng)。“無論你是大公司還是小公司都能來上市，因?yàn)槲覀兪且粋€(gè)開放型的市場(chǎng)，世界各地的投資者都能進(jìn)來，他們的偏好也很不一樣，有的喜歡大公司，有的則是要‘尋寶’，尋找潛力股。就像騰訊剛剛在香港上市時(shí)，也只是一個(gè)不起眼的小公司，現(xiàn)在則成長為巨無霸。”

陳翊庭表示，港交所未來還將持續(xù)優(yōu)化制度體系，確保上市機(jī)制與時(shí)俱進(jìn)，更好地滿足企業(yè)和投資者的多元化需求。

補(bǔ)齊短板 進(jìn)一步深化互聯(lián)互通

雖然港股市場(chǎng)今年表現(xiàn)搶眼，不過，從全球范圍來看也并非沒有短板。

“現(xiàn)在投資在美國的基金，其實(shí)是放在很多不同產(chǎn)品品種上的，除了股票還有債券、大宗商品、衍生產(chǎn)品等。而香港市場(chǎng)的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)是在股票市場(chǎng)，衍生產(chǎn)品也做得不錯(cuò)，但一些短板如債市就沒法與之相比，大宗商品方面，雖然港交所集團(tuán)旗下?lián)碛袀惗亟饘俳灰姿?，但是還有很大的提升空間?！标愸赐フf。

而在未來更多資金需要多元化配置時(shí)，港交所需要補(bǔ)齊在其他產(chǎn)品領(lǐng)域的短板。陳翊庭表示：“如果人家的貨架上面有十個(gè)產(chǎn)品，我們只有三四個(gè)產(chǎn)品，人家在尋找替代品時(shí)，我們就沒辦法去全方位參與競爭。對(duì)外國投資者而言，產(chǎn)品種類、流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)管理的工具更多，自然會(huì)更好。所以，我們現(xiàn)在的思路是，不能把所有的精力都投放在股票業(yè)務(wù)上，而要更加多元化。因此，今年會(huì)在一些比如固定收益、大宗商品等方面投入更多資源。”

同時(shí)，在與內(nèi)地市場(chǎng)的互聯(lián)互通上，陳翊庭透露，滬深港通納入REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）已經(jīng)準(zhǔn)備得相當(dāng)成熟。而這正是去年5月中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施中的第二項(xiàng)，即擬總體參照兩地股票和ETF互聯(lián)互通制度安排，將內(nèi)地和香港合資格的REITs納入滬深港通標(biāo)的，進(jìn)一步豐富滬深港通交易品種。

“我們還沒有開始互聯(lián)的產(chǎn)品包括大宗商品、衍生產(chǎn)品等，最終目標(biāo)就是投資者想買任何一類型產(chǎn)品都能實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。外資不是僅對(duì)一兩個(gè)類別的產(chǎn)品有興趣，如果互聯(lián)互通做得更全面，香港與內(nèi)地市場(chǎng)都能從中受惠。”陳翊庭說。

校對(duì)：劉榕枝