證券時報網(wǎng)
趙黎昀
2025-09-06 08:45
盡管券商業(yè)務(wù)模式不斷優(yōu)化，但自營業(yè)務(wù)仍是業(yè)績的重要變量。
2025年上半年，資本市場改革持續(xù)深化，科創(chuàng)板做市、衍生品創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，為券商自營投資業(yè)務(wù)帶來新的增長點。同時，A股市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情，新能源、高端制造等板塊表現(xiàn)活躍，也為券商自營業(yè)務(wù)帶來豐富的投資機會。
據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，42家上市券商自營業(yè)務(wù)凈收入1123.54億元，同比增長53.53%。自營業(yè)務(wù)已成為券商營收的核心貢獻板塊，多家券商自營業(yè)務(wù)凈收入占比超過50%。
自營業(yè)務(wù)收入成為“壓艙石”
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年42家上市券商自營業(yè)務(wù)凈收入合計達到了1123.54億元，較去年上半年合計的731.81億元同比增長53.53%。
中證協(xié)日前披露的券商行業(yè)2025年上半年業(yè)績表現(xiàn)，也揭示了自營業(yè)務(wù)已經(jīng)穩(wěn)居券商第一大收入來源。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年證券全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2510.36億元，同比增長23.47%；實現(xiàn)凈利潤1122.80億元，同比增長40.37%，全行業(yè)盈利券商占比達到85%。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，自營業(yè)務(wù)穩(wěn)居第一大收入來源。上半年自營業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)、利息凈收入、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)分別貢獻營業(yè)收入的39.93%、30.44%、10.45%、6.62%、4.52%，行業(yè)整體收入結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。
東財Choice數(shù)據(jù)顯示，從自營業(yè)務(wù)凈收入占營業(yè)收入比重來看，多家券商該比例超過50%，顯示自營業(yè)務(wù)已成為券商營收結(jié)構(gòu)的“壓艙石”。
其中，申萬宏源（62.39%）、中國銀河（53.82%）、國信證券（52.51%）、中信建投（42.84%）等券商的自營占比均處于高位。甚至部分中小券商如紅塔證券（73.68%）、首創(chuàng)證券（67.98%）的自營收入占比更是超過65%，顯示其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度依賴投資業(yè)績。
業(yè)內(nèi)人士認為，這一趨勢反映出券商業(yè)務(wù)模式正在變化：即傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率持續(xù)下滑，資本中介業(yè)務(wù)增長乏力，使得自營投資業(yè)務(wù)的重要性日益凸顯。同時，注冊制改革背景下，券商投行業(yè)務(wù)與自營投資的協(xié)同效應(yīng)也在增強。
頭部券商規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)固、中小券商增速驚人
細分來看，42家上市券商自營業(yè)務(wù)凈收入總額顯著提升，頭部券商規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)固，中小券商憑借高彈性脫穎而出。
頭部券商在自營業(yè)務(wù)中展現(xiàn)出絕對的規(guī)模優(yōu)勢和穩(wěn)健的盈利能力。中信證券以190.52億元的自營凈收入穩(wěn)居榜首，同比增長62.4%，占營業(yè)收入比重達57.67%，彰顯其強大的資產(chǎn)配置與投研能力。其余傳統(tǒng)頭部券商，如國泰海通（93.52億元）、中國銀河（73.99億元）、申萬宏源（72.97億元）、中金公司（72.52億元）等自營業(yè)務(wù)凈收入均超過70億元，同比增速均在50%以上。此外，華泰證券、國信證券和廣發(fā)證券自營業(yè)務(wù)凈收入也超過50億元。
業(yè)內(nèi)人士認為，頭部券商在自營業(yè)務(wù)方面具有優(yōu)勢，一方面是，資金規(guī)模優(yōu)勢明顯，能夠分散投資降低風(fēng)險，另一方面，頭部券商的投研團隊相對實力雄厚，對宏觀、行業(yè)和個股的研究深度遠超中小券商。此外，頭部券商業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)較強，能夠有效整合投行和財富管理等部門資源。
與此同時，中型券商雖自營收入規(guī)模不及頭部，但增速顯著更高，具有較強的業(yè)績彈性。
其中，長江證券自營凈收入同比增長668.43%，從1.92億元大幅提升至14.79億元，屬于自營凈收入中增速最高的。得益于合并效應(yīng)，國聯(lián)民生自營凈收入同比增幅高達458.87%，從去年同期的3.75億元躍升至20.97億元，增速驚人。
與此同時，華西證券（245.04%）、浙商證券（146.36%）、東方證券（77.36%）等自營業(yè)務(wù)凈收入也實現(xiàn)高速增長。
不過，值得一提的是，盡管整體自營業(yè)務(wù)向好，但券商之間業(yè)績分化依然明顯。部分券商如中原證券、財通證券、國海證券、西部證券等自營業(yè)務(wù)凈收入同比出現(xiàn)下降，反映市場波動中券商投資能力的差異。
業(yè)內(nèi)人士認為，在監(jiān)管趨嚴、市場波動加大的背景下，券商自營業(yè)務(wù)對投研能力、風(fēng)險控制、資產(chǎn)配置能力提出了更高要求。未來，能否穩(wěn)定獲取超額收益將成為券商核心競爭力的體現(xiàn)。
排版：王璐璐
校對：王朝全
