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融資融券業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱“兩融業(yè)務(wù)”）作為券商信用業(yè)務(wù)的核心支柱，其規(guī)模變化對(duì)券商業(yè)績(jī)有著顯著影響。

上半年，伴隨A股市場(chǎng)活躍度回升與投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，兩融需求顯著釋放。在低利率環(huán)境下，上市券商普遍通過“以量補(bǔ)價(jià)”策略對(duì)沖利率下行壓力，推動(dòng)利息凈收入實(shí)現(xiàn)同比30%以上的高增長(zhǎng)。進(jìn)入下半年，兩融余額突破歷史峰值后維持高位，券商正通過客戶深耕、產(chǎn)品創(chuàng)新與風(fēng)控升級(jí)，持續(xù)挖掘兩融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力。

分化趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯

上半年，兩融余額維持在1.8萬億元高位運(yùn)行，為券商利息收入增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。在此背景下，上市券商普遍采取擴(kuò)大兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的策略，通過“以量補(bǔ)價(jià)”實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

收入方面，42家上市券商上半年共實(shí)現(xiàn)利息凈收入196.57億元，同比增長(zhǎng)30.66%。從具體券商表現(xiàn)來看，頭部券商依舊占據(jù)兩融業(yè)務(wù)主導(dǎo)地位。其中，國(guó)泰海通以31.87億元的利息凈收入穩(wěn)居第一，優(yōu)勢(shì)顯著。華泰證券緊隨其后，實(shí)現(xiàn)利息凈收入20.37億元。中國(guó)銀河證券、光大證券、長(zhǎng)江證券、廣發(fā)證券的利息凈收入也均在10億元以上，分別為19.4億元、10.824億元、10.815億元、10.59億元。

增速方面，頭部券商與部分區(qū)域券商表現(xiàn)亮眼。國(guó)泰海通、華泰證券、中原證券上半年利息凈收入同比增幅均超100%，分別為205.43%、186.62%、122.44%。財(cái)達(dá)證券、興業(yè)證券、方正證券、浙商證券、招商證券、西南證券、國(guó)信證券7家券商上半年利息凈收入同比增幅也均在30%以上。

在兩融業(yè)務(wù)整體增長(zhǎng)的同時(shí)，上市券商內(nèi)部分化趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯。上半年，申萬宏源、東北證券、長(zhǎng)城證券、山西證券、國(guó)聯(lián)民生5家券商實(shí)現(xiàn)利息凈收入扭虧為盈。不過，也有4家上市券商利息凈收入仍處于虧損狀態(tài)。

從業(yè)務(wù)實(shí)踐看，上半年兩融業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異的券商，均圍繞以客戶需求為核心，結(jié)合自身資源稟賦打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

其中，國(guó)泰海通兩融業(yè)務(wù)聚焦客戶需求挖掘，通過優(yōu)化業(yè)務(wù)場(chǎng)景與策略，實(shí)現(xiàn)新開戶數(shù)與市場(chǎng)份額雙提升；報(bào)告期內(nèi)，凈新增兩融客戶數(shù)2.64萬戶，同比增長(zhǎng)61%；兩融余額1809.96億元，市場(chǎng)份額9.78%，較上年末提升0.61個(gè)百分點(diǎn)，位于行業(yè)排名第一位。華泰證券采取融資拓生態(tài)、融券強(qiáng)合規(guī)的雙軌策略，上半年，公司融資業(yè)務(wù)積極發(fā)掘新的業(yè)務(wù)合作點(diǎn)，構(gòu)建多層次、差異化的客戶服務(wù)體系；融券業(yè)務(wù)嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)管政策要求，確保合規(guī)展業(yè)；截至報(bào)告期末，母公司兩融業(yè)務(wù)余額為1273.21億元，整體維持擔(dān)保比例為275.42%。作為區(qū)域券商代表，中原證券上半年聚焦存量客戶激活與風(fēng)險(xiǎn)防控，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

拓客、創(chuàng)新與風(fēng)控并行

進(jìn)入下半年，兩融市場(chǎng)熱度持續(xù)升溫，規(guī)模突破歷史高位。9月1日，兩融余額合計(jì)達(dá)22969.91億元，正式突破2015年6月份2.27萬億元的歷史峰值。截至9月3日，兩融余額雖回落至22898.61億元，但仍維持高位運(yùn)行。

同時(shí)，兩融市場(chǎng)的活躍程度，也體現(xiàn)在投資者參與熱情的提升上。中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，兩融市場(chǎng)中的個(gè)人投資者數(shù)量為762.22萬名（2024年末為722.78萬名），參與交易的投資者數(shù)量為492096名（2024年末為335247名）。

對(duì)于兩融業(yè)務(wù)的未來走勢(shì)，中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良表示：“雖然上市券商上半年兩融費(fèi)率同比下滑10%左右，但兩融規(guī)模在下半年以來呈現(xiàn)加速擴(kuò)張趨勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)‘以量補(bǔ)價(jià)’。目前部分機(jī)構(gòu)通過降低融資比例的方式應(yīng)對(duì)潛在流動(dòng)性指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，以凈穩(wěn)定資金率作為限制條件測(cè)算，頭部機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力優(yōu)勢(shì)有望展現(xiàn)?！?/p>

進(jìn)入下半年，頭部券商已明確業(yè)務(wù)重點(diǎn)，全力推動(dòng)兩融業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，為整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。比如，國(guó)泰海通將加大拓客力度，提高潛在客戶轉(zhuǎn)化率；華泰證券將完善差異化營(yíng)銷政策和多元化營(yíng)銷工具，以產(chǎn)品創(chuàng)新、數(shù)字轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，深化全過程、各環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)管控；中原證券將持續(xù)跟蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，適時(shí)調(diào)整工作舉措，完善利率定價(jià)機(jī)制，細(xì)化差異化利率管控，多舉措積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。