券商中國
周樂
2025-09-06 16:59
證券時報記者 胡敏文
8月29日，極米科技(688696)發(fā)布2025年半年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.26億元，凈利潤0.88億元。值得關(guān)注的是，上半年計入利潤表中來自政府補助的金額達4887萬元，占當期利潤的一半以上，且長期以來，政府補助在該公司的業(yè)績中扮演著重要角色。
極米科技成立于2013年，總部位于成都市高新區(qū)，主要生產(chǎn)投影設(shè)備，2021年登陸科創(chuàng)板。上市初期，公司股價表現(xiàn)強勁，一度沖高至614.43元/股，總市值超過400億元，成為當時科創(chuàng)板備受關(guān)注的個股之一。然而，高光過后，極米科技便開始持續(xù)下跌，截至2025年9月4日收盤，股價跌至127元/股，總市值89億元，較歷史高點跌幅接近80%。
股價暴跌的走勢，與極米科技近兩年半利潤嚴重依賴政府補貼形成呼應(yīng)，而在高額政府補貼背后，尚有多重疑問待解。
超75%凈利潤來自政府補貼
從財報數(shù)據(jù)來看，過去兩年半時間里，極米科技凈利潤合計為3.28億元，而這期間計入利潤表的政府補助累計達2.49億元，占凈利潤的比重達到75.82%。這一數(shù)據(jù)說明，政府補貼已然成為極米科技利潤的主要來源（表1）。
以2023年為例，極米科技獲得的政府補助超過25項，諸如“產(chǎn)業(yè)扶持資金”“金融業(yè)發(fā)展專項資金”“創(chuàng)新能力獎勵”“國際物流補貼”等等，涵蓋區(qū)級、市級、省級的各類補貼，總額達1.12億元，占年度凈利潤的93%。2024年，極米科技獲得的政府補助仍超過15項，總額8800余萬元，占凈利潤的73%。
值得一提的是，在各類政府補助中，宜賓市地方政府針對宜賓極米智能光電產(chǎn)業(yè)園項目（下稱“宜賓極米產(chǎn)業(yè)園”）的扶持格外突出。作為極米科技的核心產(chǎn)業(yè)布局之一，該產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)與發(fā)展離不開地方政府的大力支持，相關(guān)補助不僅規(guī)模大，還持續(xù)為公司業(yè)績“增色”。
超8億元產(chǎn)業(yè)園補助之謎
時間回到2018年11月，極米有限（后更名為“極米科技”）與宜賓臨港經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會（下稱“臨港經(jīng)開區(qū)管委會”）簽訂《投資協(xié)議書》及《補充協(xié)議書》。協(xié)議約定，極米有限在當?shù)赝顿Y15億元建設(shè)智能光電產(chǎn)業(yè)園，臨港經(jīng)開區(qū)管委會提供8億元項目建設(shè)扶持資金、3500萬元產(chǎn)業(yè)入駐資金、3億元產(chǎn)業(yè)扶持資金及流動資金貸款貼息、兩高人才補貼等，按項目實施進度分階段支付。
當月，極米科技在宜賓設(shè)立全資子公司宜賓市極米光電有限公司（下稱“宜賓極米”），由其承繼宜賓產(chǎn)業(yè)園項目的權(quán)利義務(wù)。企查查顯示，宜賓極米注冊資本2000萬元，由極米科技100%持股。
2019年12月末，宜賓極米分別與兩家企業(yè)簽訂施工合同：一是委托宜賓港騰地產(chǎn)開發(fā)有限責任公司建設(shè)產(chǎn)業(yè)園一期、二期，合同金額暫定4.59億元；二是委托宜賓港騰建設(shè)有限公司建設(shè)產(chǎn)業(yè)園三期，合同金額暫定1.91億元。2020年3月，宜賓極米產(chǎn)業(yè)園正式開工建設(shè)，規(guī)劃建設(shè)5條產(chǎn)線，涵蓋整機產(chǎn)線、光機產(chǎn)線及實驗室。2020年年報提及，宜賓極米產(chǎn)業(yè)園廠房主體建筑已基本完工；2021年年報披露，產(chǎn)業(yè)園已基本投入使用。
宜賓極米產(chǎn)業(yè)園在建設(shè)期間，項目預(yù)算出現(xiàn)多次調(diào)整，2021年預(yù)算增至9.65億元。
從極米科技財報披露的在建工程科目來看，宜賓極米產(chǎn)業(yè)園這一項目的總投資額約9.7億元（表2）。
再看政府補助發(fā)放情況，2019年，宜賓極米收到產(chǎn)業(yè)園項目扶持資金3500萬元；2022年、2023年，分別收到4億元扶持資金。據(jù)公告，宜賓市三江新區(qū)（原臨港經(jīng)開區(qū)）工業(yè)和服務(wù)業(yè)局同意將這部分建設(shè)支持資金轉(zhuǎn)為正式政府補助。也就是說，宜賓極米產(chǎn)業(yè)園合計至少收到8.35億元的政府補助，占產(chǎn)業(yè)園總投資的85%以上。
就該項目政府補助的會計處理而言，極米科技將其作為“遞延收益—與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助”入賬，按資產(chǎn)使用壽命分攤計入利潤表“其他收益—政府補助”。2023年、2024年每年均有近2900萬元計入其他收益。截至2025年6月末，宜賓極米產(chǎn)業(yè)園政府補助在遞延收益科目的賬面余額為7.63億元（表3）。
記者聯(lián)系了宜賓市招商口的一位工作人員，據(jù)了解，當前宜賓市在招商引資領(lǐng)域，主要圍繞拿地、廠房租賃、銀行借款協(xié)助對接、產(chǎn)業(yè)基金投資等方面提供優(yōu)惠政策。若企業(yè)希望獲得真金白銀的一次性獎補，可關(guān)注“升規(guī)入統(tǒng)”，企業(yè)入駐后，若產(chǎn)值達到特定規(guī)模，即可申請對應(yīng)補助。當被問及前幾年是否存在直接資金扶持時，該工作人員表示，此前曾有稅收返還政策，但自“公平競爭條例”實施后，此類政策已不再允許。此外，他并未聽聞過其他可直接給予大額資金補助的政策。
“我們是拿不到這么高的政府補助的，通常地方政府補助比例多在30%到50%之間。極米科技宜賓產(chǎn)業(yè)園拿到的政府補助比例遠超常規(guī)?！币晃簧鲜泄矩攧?wù)總監(jiān)坦言。
知名財稅審專家劉志耕在接受記者采訪時指出：“這種大額資金以補助形式出現(xiàn)，并不多見；地方政府大額補助新建項目更不多見。如果這個企業(yè)已經(jīng)創(chuàng)造了很多稅收，給地方經(jīng)濟做了很多貢獻，補助是可能的?！?/p>
子公司營收何以高于上市公司并表收入？
據(jù)公開報道，自2020年12月投產(chǎn)以來，宜賓極米產(chǎn)業(yè)園已建成6條投影生產(chǎn)線、6條鏡頭生產(chǎn)線、8條光機生產(chǎn)線，形成了從鏡片、光機到智能投影整機的設(shè)計、研發(fā)、制造產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。
從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，宜賓極米2020年度就創(chuàng)造了近19億元的營收，2021年以來每年營業(yè)收入均在30億元以上。
值得關(guān)注的是，作為全資子公司的宜賓極米，其營業(yè)收入經(jīng)常性高于極米科技合并報表層面的營收。2022年宜賓極米營收比極米科技高出近7000萬元；2024年，這一差距擴大至4億元；2025年上半年，極米科技合并報表營收為16.26億元，而宜賓極米實現(xiàn)營業(yè)收入19.19億元，比上市公司高出近3億元（表4）。
而這建立在極米科技有多家子公司的情況下。單從營收數(shù)據(jù)來看，2024年宜賓極米、極米香港、極創(chuàng)光電、極米視界等四家子公司合計營收達到63.9億元，大幅超過上市公司合并報表層面的營收。
對此，一位上市公司財務(wù)總監(jiān)向記者解釋：“上市公司合并報表收入小于全資子公司收入，很可能是源于內(nèi)部交易抵銷。如果子公司收入主要來自母公司或關(guān)聯(lián)方的交易，這些收入在合并報表中會被抵銷掉，從而導(dǎo)致合并報表收入低于子公司單獨的收入?！?/p>
據(jù)此分析，極米科技與子公司之間，或子公司彼此之間，可能存在體量龐大的內(nèi)部交易。
宜賓極米增收不增利？
盡管宜賓極米營收規(guī)模可觀，但其盈利能力長期偏弱，不僅多次出現(xiàn)虧損，整體也近乎無盈利狀態(tài)。2020年至2024年及2025年上半年，該公司累計凈利潤僅約400萬元。在成立之初實繳2000萬元注冊資本的情況下，宜賓極米至今凈資產(chǎn)僅為2157萬元。
但在上市公司合并報表層面，盈利情況則截然不同，極米科技自2020年開始連年盈利，到2025年中報發(fā)布之際，這期間累計凈利潤達到15.8億元。
“利潤差異，較大可能在于內(nèi)部低價關(guān)聯(lián)銷售和成本費用分攤邏輯。一種做法是子公司向母公司銷售產(chǎn)品時定價低于市場價格，甚至以成本價銷售；二是母公司負責高附加值環(huán)節(jié)，子公司負責低附加值環(huán)節(jié)；三是成本費用在母子公司之間不合理的分擔，都會造成子公司營收高但利潤低的情況?！蹦成鲜泄矩攧?wù)總監(jiān)說。
總體來看，宜賓極米產(chǎn)業(yè)園實際投資不足10億元，全額獲得了超8億元的政府補助。項目投產(chǎn)后，其實施主體宜賓極米雖營收規(guī)模龐大，多次超過上市公司合并報表營收，但在上市公司整體盈利的背景下，自身盈利能力卻始終薄弱，未對當?shù)囟愂招纬捎行ж暙I。
為進一步了解情況，記者向宜賓有關(guān)部門詢問政府針對該補助出臺的相關(guān)文件。宜賓三江新區(qū)黨群工作部宣傳處的一位工作人員答復(fù)：“已征求產(chǎn)業(yè)局意見，涉及極米項目的，不方便對外宣傳報道，這部分材料抱歉不能提供?！?/p>
與此同時，記者撥通極米科技董辦電話，并將包含相關(guān)問題的采訪提綱發(fā)送過去。極米科技方面回復(fù)記者稱：“目前按照監(jiān)管要求披露的我們已經(jīng)披露了，有一些東西不方便披露?！?/p>
