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2025-07-20 14:18
在創(chuàng)新藥席卷市場的浪潮中，量化策略基金（包括部分風(fēng)格類量化策略的主動型基金）正迎來一場靜悄悄而耀眼的“逆襲”。
Wind最新數(shù)據(jù)顯示，全市場有近100只量化策略基金單位凈值創(chuàng)歷史新高。前十大重倉股占股票持倉比例不到6%的基金今年更是獲得近50%的回報。
近年來，投資者對小市值公司、量化策略等情緒從極度悲觀到極度樂觀轉(zhuǎn)換過多次。在此類策略賺錢效應(yīng)再度火爆之際，市場關(guān)于小市值策略是否過熱的討論再度熱烈起來。有基金經(jīng)理表示投資者需要高度關(guān)注小市值風(fēng)險。
量化策略基金凈值頻創(chuàng)歷史新高
今年以來，人形機器人、創(chuàng)新藥等主題輪番上演高彈性大戲，不過仍有不少投資者對此類行業(yè)主題型基金的高波動表示厭惡。但是，讓投資者不能視而不見的是，主動型基金賺錢效應(yīng)已經(jīng)開始回歸。
在創(chuàng)新藥主題基金霸屏基金漲幅榜的光芒下，一些主動型基金的最新凈值也已經(jīng)悄然創(chuàng)下歷史新高。其中尤以采取了純量化策略的基金和部分持倉分散、風(fēng)格類量化策略的主動型基金居多。
Wind數(shù)據(jù)顯示，諾安多策略、建信靈活配置、中信保誠多策略、國金量化多因子、華夏智勝新銳、招商量化精選等基金近期凈值均刷新歷史新高。
據(jù)券商中國記者調(diào)查了解，采用一些量化策略的基金近期熱度明顯提升，投資者問詢關(guān)注度較高。投資者正被這類策略較強的回撤修復(fù)能力以及凈值屢創(chuàng)新高的能力所吸引。
諾安多策略自2023年6月底開始采取“在估值定價不充分的中小盤股中勤奮地撿煙蒂”投資策略，今年獲得48.24%的正收益，至今已經(jīng)連續(xù)3年實現(xiàn)正收益。該基金持倉較為分散，今年一季度末前十大重倉股占股票持倉比例不到6%。
建信靈活配置今年實現(xiàn)39.77%的正收益，同樣連續(xù)3年實現(xiàn)正收益，該基金以保持指數(shù)增強為主的方式進行管理，不斷迭代升級量化多因子模型，風(fēng)格上維持偏小盤，同時保留小部分倉位去執(zhí)行以絕對收益為目標的投資策略。
此外，招商基金王平、國金基金馬芳等多位知名量化基金經(jīng)理，在收復(fù)前期凈值回撤后，管理產(chǎn)品凈值再創(chuàng)新高。
江峰管理的中信保誠景氣優(yōu)選和中信保誠多策略今年均取得30%以上正收益，其采用的雖不是量化策略，不過其重倉股十分分散且換手率較高的風(fēng)格有點類似量化基金。江峰曾表示，其采用行業(yè)分散布局的方式，通過“被動輪動”策略，靜待市場風(fēng)格切換，避免過度集中投資于某一行業(yè)，也不會主動追逐行業(yè)風(fēng)口。
西部證券統(tǒng)計最新數(shù)據(jù)顯示，公募主動量化基金今年平均收益11.21%，實現(xiàn)正收益的基金占比95.86%。相比大開大合的行業(yè)主題基金，量化策略基金憑借較小回撤以及較好的持有體驗再度俘獲投資者青睞。投資者熱情高漲，披露基金二季報的多只績優(yōu)基金規(guī)模穩(wěn)步攀升。
市場環(huán)境改善+策略迭代升級提供雙重保障
市場環(huán)境改善為量化策略提供了理想舞臺，如今年貝塔、動量、杠桿等因子漲幅居前。
開年以來，A股日均成交額連續(xù)維持在萬億元以上，資金回流帶動市場活躍度提升，顯著優(yōu)化了量化模型的交易條件。一些量價因子和統(tǒng)計套利策略在流動性充裕的環(huán)境中如魚得水。
國金量化多因子基金的基金經(jīng)理在基金二季報中表示，市場活躍度處于近五年平均水平以上位置，貝塔值波動相對較高，特別是二季度初，該風(fēng)格波動與去年9月較為極致的水平相當(dāng)。該基金信息比率提升，主要原因是，報告期內(nèi)市場流動性較好，相對分散的市場機會提供了較為均衡的收益來源，一定程度上有利于相對收益的穩(wěn)定性提升。
信澳星耀智選馮璽祥分析，報告期內(nèi)產(chǎn)品獲取正超額收益，從歸因上看，價量、市值等因子為其帶來了正貢獻，盈利、估值等因子則帶來負貢獻。
小市值公司的高彈性為量化策略提供高回報貢獻不小。今年以來，Wind微盤股指數(shù)今年累計漲幅超過43%。
諾安多策略基金經(jīng)理認為，中小盤股里面有大量新質(zhì)生產(chǎn)力、專精特新“小巨人”、隱形冠軍公司。在新經(jīng)濟正在逐步替代舊經(jīng)濟的過程中，中小盤股絕不會缺席。
此外，策略迭代升級也成為量化策略超額收益的關(guān)鍵。經(jīng)歷2024年初小市值公司流動性危機后，公募量化基金對策略進行了大幅調(diào)整。一些管理規(guī)模較大的量化基金不再過度集中追逐小市值公司，對中大市值公司也進行了適度配置。有機構(gòu)研究指出，主動量化基金方面，截至去年年末，小微盤配置權(quán)重從前期32.3%高點開始回落，成長配置權(quán)重相較于年初提升超過10%。一些為追求業(yè)績銳度的量化基金放棄規(guī)模增長，通過規(guī)模限購來保持策略有效性。
國泰君安量化選股基金經(jīng)理胡崇海表示，鑒于今年市場環(huán)境的復(fù)雜性，從中吸取經(jīng)驗，更加重視提升業(yè)績穩(wěn)定性，并根據(jù)市場的演化過程不斷引入新的因子和改良原有的模型，并強化選股模型對不同風(fēng)格的適應(yīng)能力，在保持穩(wěn)中求勝的風(fēng)格下追求更好的超額收益率。
基金經(jīng)理提示關(guān)注小市值風(fēng)險
值得關(guān)注的是，近年來，投資者對小市值公司、量化策略等情緒從極度悲觀到極度樂觀轉(zhuǎn)換過多次。如2024年年初，小市值股流動性風(fēng)險引發(fā)量化產(chǎn)品大幅回撤，不少公募主動量化基金迎來歷史最大回撤。
基金管理人對此類策略也保持較為謹慎態(tài)度，不少采用量化策略基金通過規(guī)模限購來降低關(guān)注度。
隨著Wind微盤股指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，市場關(guān)于小市值策略是否過熱的討論再度熱烈起來。
中銀證券表示，近期微盤股擁擠度上升至歷史較高位置，如Wind微盤股指數(shù)較萬得全A超額凈值處于歷史極高位置，近一周上行。
泓德智選啟航基金經(jīng)理李子昂表示，隨著小微盤股票的大漲，市場也在討論這些板塊的擁擠度問題，甚至在未來某一時點出現(xiàn)風(fēng)格大幅切換的可能性。
諾安多策略基金經(jīng)理表示，該基金在過去兩年創(chuàng)造了超額收益，但還是要提醒客戶，由于希望給認同其投資理念并堅定持有的客戶以長期收益，因此基金的波動在同類中較高，需要持有人結(jié)合自身波動承受能力謹慎購買。
招商量化精選基金經(jīng)理王平表示，產(chǎn)品策略持倉市值偏小，非常受益于今年以來的小市值行情，也懇請投資者高度關(guān)注小市值風(fēng)險。
不少基金經(jīng)理通過策略迭代應(yīng)對可能發(fā)生的波動。如李子昂表示一方面對風(fēng)險模型做了比較好的約束，努力降低風(fēng)格暴露，另一方面也對模型做了更多迭代，使模型努力適應(yīng)市場風(fēng)格的變化。
展望后市，中歐金安量化基金經(jīng)理表示，面對市場不確定性加劇的現(xiàn)狀，將風(fēng)險敞口的管控調(diào)整得更為嚴謹。一方面，嚴格監(jiān)控組合風(fēng)險因子暴露，合理控制行業(yè)偏離度，爭取讓策略在波動市況中維持風(fēng)險與收益的平衡；另一方面，持續(xù)推進模型更新迭代。深度校驗行業(yè)模型結(jié)果與基本面邏輯的一致性，去偽存真優(yōu)化模型輸入。同時基于市場特征演變，迭代模型對行情的適配性，力爭提升策略在延續(xù)波動環(huán)境中的超額收益挖掘能力。
責(zé)編：楊喻程
排版：劉珺宇
校對：趙燕
