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利好持續(xù)釋放！

最近兩天，經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)持續(xù)發(fā)布。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，基本上都有超預(yù)期表現(xiàn)。這給市場(chǎng)也帶來了支撐。

一是今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布宏觀數(shù)據(jù)。上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.3%。其中，工業(yè)增加值這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)大超預(yù)期：中國(guó)6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，預(yù)期增5.5%，前值增5.8%。

二是出口逆風(fēng)表現(xiàn)依然強(qiáng)勁。今年上半年，以人民幣計(jì)價(jià)，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口21.79萬億元，同比增長(zhǎng)2.9%。其中，出口13萬億元，增長(zhǎng)7.2%。當(dāng)月進(jìn)出口規(guī)模達(dá)到3.85萬億元，增長(zhǎng)5.2%，規(guī)模為歷史上月度進(jìn)出口第二高位。

三是金融數(shù)據(jù)全面超預(yù)期。6月M1增速環(huán)比大幅回升2.3PCT至4.6%，6月社融增加4.2萬億元，高于Wind統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)平均預(yù)期（約3.7萬億元），同比多增9008億元。

工業(yè)增加值遠(yuǎn)超預(yù)期

今年以來，面對(duì)更趨復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，中國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力、迎難而上，延續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì)，展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和活力。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月15日公布的數(shù)據(jù)，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.3%。分季度看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.4%，二季度增長(zhǎng)5.2%。從環(huán)比看，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.1%。

多項(xiàng)指標(biāo)上半年增速較一季度加快。其中，中國(guó)6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，預(yù)期增5.5%，前值增5.8%。工業(yè)增加值的提高往往意味著企業(yè)生產(chǎn)效率的提升和產(chǎn)出的增加，通常會(huì)帶來更多的銷售收入。在成本控制得當(dāng)?shù)那闆r下，銷售收入的增加會(huì)轉(zhuǎn)化為更高的利潤(rùn)。因此，工業(yè)增加值和利潤(rùn)之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即工業(yè)增加值增加時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)也往往隨之增加。

上半年服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.5%，比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.0%，比一季度加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。基本生活類和部分升級(jí)類商品銷售增勢(shì)較好，限額以上單位糧油食品類、體育娛樂用品類、金銀珠寶類商品零售額分別增長(zhǎng)12.3%、22.2%、11.3%。同時(shí)，消費(fèi)品以舊換新政策持續(xù)顯效，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、家具類商品零售額分別增長(zhǎng)30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，總的來看，上半年更加積極有為的宏觀政策發(fā)力顯效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì)，展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和活力。也要看到外部不穩(wěn)定不確定因素較多，國(guó)內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需加力鞏固。下階段，要統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)，堅(jiān)定不移辦好自己的事，進(jìn)一步做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部不確定性，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。

出口逆風(fēng)強(qiáng)勁

7月14日，海關(guān)總署發(fā)布最新進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，以人民幣計(jì)價(jià)，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口21.79萬億元，同比增長(zhǎng)2.9%。其中，出口13萬億元，增長(zhǎng)7.2%；進(jìn)口8.79萬億元，下降2.7%。

單從6月份來看，當(dāng)月進(jìn)出口規(guī)模達(dá)到3.85萬億元，增長(zhǎng)5.2%，規(guī)模為歷史上月度進(jìn)出口第二高位。其中，出口2.34萬億元，增長(zhǎng)7.2%；進(jìn)口1.51萬億元，增長(zhǎng)2.3%。

6月我國(guó)出口同比增速為5.8%（前值4.8%），過去十年出口增速同期均值為3.3%；1-6月累計(jì)增速5.9%，較2024年小幅上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

銀河證券認(rèn)為，雖然下半年出口可能承壓，但從長(zhǎng)期來看，我國(guó)出口仍有以下三方面有力支撐：一是年初以來關(guān)稅的不確定性帶動(dòng)企業(yè)搶出口效應(yīng)，搶出口和搶轉(zhuǎn)口仍有望支撐三季度出口表現(xiàn)。彭博數(shù)據(jù)顯示，7月第一周從中國(guó)發(fā)往美國(guó)集裝箱船數(shù)量日均為66.7艘，與6月基本持平，高于去年同期水平。二是我國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升支撐出口動(dòng)能增強(qiáng)。上半年我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)9.2%，連續(xù)9個(gè)月保持增長(zhǎng)。其中，高端機(jī)床、船舶和海洋工程裝備出口增速都超過兩成，儀器儀表出口增長(zhǎng)14.7%。三是不斷擴(kuò)大、更加多元的開放新格局，同樣為出口增長(zhǎng)注入了強(qiáng)大動(dòng)力。從出口國(guó)別結(jié)構(gòu)看，2025年中國(guó)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)出口金額占比較2024年回落2.8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)東盟和歐盟出口金額占比則分別上升了1.4和0.4個(gè)百分點(diǎn)，拉美和非洲占比共上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

M1勁爆

6月金融數(shù)據(jù)也全面超預(yù)期。 貨幣環(huán)境寬松、財(cái)政大幅發(fā)力刺激內(nèi)需、跨境資金回流的背景下，M1、M2及社融增速如期回升，6月M1增速環(huán)比大幅回升2.3個(gè)百分點(diǎn)至4.6%，創(chuàng)近五年同期新高，主因政府項(xiàng)目推進(jìn)、化債影響減弱及外貿(mào)結(jié)匯行為；社融增速回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.9%，超過預(yù)期的8.8%，主要源于信貸需求超預(yù)期。

6月居民及企業(yè)信貸需求環(huán)比、同比均有所回暖，且信貸“擠水分”，票據(jù)規(guī)模超季節(jié)性壓降。6月社融口徑人民幣貸款（扣除票據(jù)融資）單月新增2.77萬億元，同比多增0.54萬億元。

廣發(fā)證券表示，M1大漲，基數(shù)偏低是原因之一，去年同期M1余額僅增加2.47萬億元，為近五年同期最低值；但即便扣除掉低基數(shù)影響，6月M1表現(xiàn)也偏強(qiáng)。M1月度增加了5萬億元，是近五年同期最高值?？赡芘c三個(gè)因素有關(guān)：一是在政府項(xiàng)目較集中落地的背景下， 6月融資偏強(qiáng)為企業(yè)賬上帶來大量活期存款；二是化債置換影響減弱，微觀主體償還債務(wù)消耗的活期存款規(guī)模減??；三是在經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定、美元指數(shù)走弱背景下，外貿(mào)企業(yè)可能繼續(xù)保持著偏高的結(jié)匯規(guī)模。

從歷史來看，向來有M1定買賣的策略，也即M1向好的時(shí)候，股市表現(xiàn)往往較為突出。廣發(fā)證券也認(rèn)為，6月信貸社融總量擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)優(yōu)化， M1增速也初見彈性，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言是一個(gè)不錯(cuò)的數(shù)據(jù)組合，支持市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。而且，7-8月上述支撐因素仍可能延續(xù)，M1周期可能繼續(xù)保持?jǐn)U張。

排版：羅曉霞

校對(duì)：楊立林