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圍繞中長(zhǎng)期保險(xiǎn)資金入市與“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，近期多家頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人撰文闡述觀點(diǎn)。

結(jié)合宏觀市場(chǎng)環(huán)境、保險(xiǎn)公司自身發(fā)展，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，保險(xiǎn)資金增加權(quán)益資產(chǎn)配置有必要性和可行性，并提到重點(diǎn)關(guān)注的投資領(lǐng)域。險(xiǎn)資提到，當(dāng)前仍需注重優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)配置能力，同時(shí)長(zhǎng)錢入市過程也與資本市場(chǎng)良性發(fā)展相伴。

回歸價(jià)值投資本質(zhì)

權(quán)益投資之于保險(xiǎn)資金，重要性越發(fā)凸顯。對(duì)于權(quán)益投資策略，險(xiǎn)資人士提到一個(gè)總體思路，即回歸價(jià)值投資本質(zhì)。

中國人壽投資管理中心總經(jīng)理肖鳳群提及保險(xiǎn)資金權(quán)益投資策略，排在首位的就是回歸價(jià)值投資本質(zhì)。她表示，二級(jí)市場(chǎng)交易類股票及基金投資，持倉更具穩(wěn)定性的FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）類股票投資，以及持股比例相對(duì)較高、業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)要求更強(qiáng)的舉牌及合營聯(lián)營企業(yè)，乃至控股后形成并表子公司的戰(zhàn)略持股，都應(yīng)堅(jiān)持以合理價(jià)格買入資產(chǎn)，從長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)中獲得增值，或是在資產(chǎn)價(jià)格回歸價(jià)值的過程中獲取投資收益。

“保險(xiǎn)資金權(quán)益投資應(yīng)回歸投資‘好公司’、獲取‘好回報(bào)’的價(jià)值投資本質(zhì)，在提升長(zhǎng)期收益的同時(shí)，引領(lǐng)市場(chǎng)投資理念向長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資轉(zhuǎn)變?！毙P群表示。

太保壽險(xiǎn)投資副總監(jiān)、資產(chǎn)管理中心主任陳子揚(yáng)和太保壽險(xiǎn)賬戶經(jīng)理馮健聯(lián)合撰文提到，作為中長(zhǎng)期資本，保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性、負(fù)債匹配性和收益穩(wěn)定性，與價(jià)值投資所倡導(dǎo)的“長(zhǎng)期持有、安全邊際、基本面分析”具有天然的契合性。在實(shí)踐中，保險(xiǎn)資金通過深度挖掘“好生意”的本質(zhì)特征，力求以最小的資本投入獲取最大的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間和投資回報(bào)。

基于這一邏輯，對(duì)于標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，陳子揚(yáng)、馮健文章分析，保險(xiǎn)資金在中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置中應(yīng)重點(diǎn)考察以下指標(biāo)：首先是企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，標(biāo)的公司須具備可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Γ黄浯问浅掷m(xù)盈利能力，要求凈資產(chǎn)收益率（ROE）、資本回報(bào)率（ROIC）、稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）、公司自由現(xiàn)金流量（FCFF）等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)長(zhǎng)期優(yōu)于行業(yè)平均水平；再次是經(jīng)營穩(wěn)健性，企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)性小，現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性強(qiáng)；最后是股東回報(bào)能力，企業(yè)需建立穩(wěn)定的分紅政策并保持優(yōu)良的分紅記錄。以上指標(biāo)共同構(gòu)成了保險(xiǎn)資金價(jià)值投資的篩選框架，確保投資標(biāo)的可以滿足保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的需求。

重點(diǎn)領(lǐng)域：新質(zhì)生產(chǎn)力、新經(jīng)濟(jì)、高股息、出海

對(duì)于權(quán)益投資重點(diǎn)關(guān)注的配置機(jī)遇，險(xiǎn)資人士集中提到的領(lǐng)域包括：新質(zhì)生產(chǎn)力和新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，高股息低波紅利資產(chǎn)，以及制造業(yè)和消費(fèi)品牌出海投資機(jī)遇、全球價(jià)值鏈核心資產(chǎn)。

泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國圣表示，歷史上看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的脈絡(luò)在資本市場(chǎng)有著清晰的映射。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，資本市場(chǎng)孕育著豐富的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)資金應(yīng)著眼長(zhǎng)期布局，積極把握時(shí)代主題中的投資機(jī)遇。

一是以人工智能、機(jī)器人為代表的科技成長(zhǎng)板塊?？萍寂c創(chuàng)新是引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主旋律，長(zhǎng)期資金應(yīng)積極圍繞新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)展開布局，自下而上尋找順應(yīng)科技革命和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變革的高成長(zhǎng)標(biāo)的。

二是盈利穩(wěn)定、估值合理、質(zhì)地優(yōu)良的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變，資本市場(chǎng)中出現(xiàn)一批盈利能力和自由現(xiàn)金流較好、公司治理結(jié)構(gòu)完善、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、估值總體合理的上市公司，這些企業(yè)能夠?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金提供相對(duì)穩(wěn)定的中長(zhǎng)期回報(bào)。

三是制造業(yè)和消費(fèi)品牌出海帶來的投資機(jī)遇。他表示，出海不僅是發(fā)揮我國制造業(yè)優(yōu)勢(shì)、應(yīng)對(duì)地緣政治環(huán)境不確定性的重要路徑，也是很多制造業(yè)和消費(fèi)企業(yè)開啟第二成長(zhǎng)曲線、拓展利潤(rùn)來源的重要契機(jī)，將帶來豐富的投資機(jī)會(huì)。需要關(guān)注美國貿(mào)易政策影響，精選標(biāo)的開展布局。

四是具備要素稟賦優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)潛力的細(xì)分行業(yè)，例如醫(yī)藥領(lǐng)域受國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化、研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力提升且國際經(jīng)貿(mào)沖突影響較小的創(chuàng)新藥，以及具備較大國產(chǎn)替代潛力的高值耗材板塊。此外，在復(fù)雜嚴(yán)峻的國際形勢(shì)下，重點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的國產(chǎn)替代、自主可控必然加快，帶來相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的成長(zhǎng)投資機(jī)會(huì)。

華泰資產(chǎn)總經(jīng)理?xiàng)钇教岬街虚L(zhǎng)期資金權(quán)益投資重點(diǎn)，包括增配全球價(jià)值鏈核心資產(chǎn)。

楊平分析，從國內(nèi)視角看，我國已擁有龐大和完整的制造業(yè)生產(chǎn)體系，工業(yè)產(chǎn)出份額居世界首位，在化工、機(jī)械、新能源（車）、電子產(chǎn)品和家電消費(fèi)品等眾多領(lǐng)域已形成占據(jù)全球優(yōu)勢(shì)地位的產(chǎn)業(yè)鏈，其中龍頭公司的行業(yè)壁壘愈發(fā)堅(jiān)實(shí)。近年來，優(yōu)質(zhì)制造業(yè)龍頭上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)領(lǐng)先于中小市值公司，率先出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。在政策引導(dǎo)下，制造業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司具有更強(qiáng)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和估值溢價(jià)，適合保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)行戰(zhàn)略性配置。

從國際視角看，經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)入深度調(diào)整階段，疊加地緣政治因素影響，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)進(jìn)程加快，各國對(duì)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)自主可控訴求顯著增強(qiáng)。在此背景下，碳中和目標(biāo)的全球推進(jìn)與全球基礎(chǔ)設(shè)施投資周期形成雙重共振——發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體迎來基建系統(tǒng)迭代升級(jí)窗口，新興市場(chǎng)則處于工業(yè)化進(jìn)程中的建設(shè)擴(kuò)張階段。

楊平認(rèn)為，這種疊加效應(yīng)使得供給端具備剛性特征的上游資源的戰(zhàn)略稀缺價(jià)值持續(xù)凸顯?；谌蚪?jīng)濟(jì)格局重構(gòu)與能源轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期邏輯，掌握核心資源權(quán)益的行業(yè)龍頭企業(yè)的資產(chǎn)配置價(jià)值將在中長(zhǎng)期維度持續(xù)提升。

長(zhǎng)錢入市與資本市場(chǎng)良性生態(tài)相伴

險(xiǎn)資人士還建議，多措并舉積極推進(jìn)保險(xiǎn)資金入市。

國壽資產(chǎn)總裁于泳近日撰文提到“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的環(huán)境機(jī)制還需進(jìn)一步優(yōu)化。一是價(jià)值投資的“土壤”有待進(jìn)一步培育。二是“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度體系有待進(jìn)一步完善。三是保險(xiǎn)資金權(quán)益投資能力有待進(jìn)一步提升。

于泳建議，積極構(gòu)建資本市場(chǎng)良好發(fā)展生態(tài)。引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要進(jìn)一步深化機(jī)制改革，發(fā)揮政策端、市場(chǎng)端、機(jī)構(gòu)端合力，共同培育“長(zhǎng)期資本敢投、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可投、專業(yè)機(jī)構(gòu)會(huì)投”的良性生態(tài)。

其中，在市場(chǎng)端，加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)，提升市場(chǎng)定價(jià)效能。完善市場(chǎng)分層體系；優(yōu)化IPO、再融資與并購政策節(jié)奏；暢通市場(chǎng)退出通道，科學(xué)設(shè)置退市標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。完善上市公司分紅激勵(lì)約束機(jī)制和投資者保護(hù)制度，提高資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本，增強(qiáng)投資者信心。豐富適合中長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品工具供給，優(yōu)化交易機(jī)制，提高中長(zhǎng)期資金參與度。豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，引導(dǎo)構(gòu)建跨周期風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。

同時(shí)，于泳建議，繼續(xù)優(yōu)化完善長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的激勵(lì)機(jī)制。例如，繼續(xù)優(yōu)化償付能力監(jiān)管規(guī)則，可從投資領(lǐng)域和持有期限等維度細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)因子分類，對(duì)高股息股票、主要寬基成份股、公募REITs、投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的未上市公司股權(quán)等資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)，優(yōu)化完善保險(xiǎn)長(zhǎng)期投資權(quán)益資產(chǎn)的會(huì)計(jì)記賬標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金成為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定投資者。

陳子揚(yáng)、馮健撰文也建議實(shí)施差異化資本計(jì)量。一是對(duì)持有期限超過5年的股權(quán)投資給予一定資本優(yōu)惠；二是明確區(qū)分交易性股票投資與戰(zhàn)略性股權(quán)投資；三是對(duì)符合國家戰(zhàn)略方向的產(chǎn)業(yè)投資給予一定政策傾斜；四是優(yōu)化償付能力風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)算方式。同時(shí)，還建議在資本約束機(jī)制中引入逆周期調(diào)節(jié)因子，通過提升償付能力監(jiān)管的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，激勵(lì)保險(xiǎn)資金開展長(zhǎng)期資本市場(chǎng)投資。

此外，還建議適度放寬衍生品投資限制。建議研究放寬套期保值類衍生品的使用范圍，允許適度使用衍生品進(jìn)行組合管理，并逐步建立與風(fēng)險(xiǎn)管理能力相匹配的額度管理制度，完善相關(guān)會(huì)計(jì)處理和資本計(jì)量規(guī)則，為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

排版：劉珺宇

校對(duì)：高源