證券時報網(wǎng)
黃翔
2025-07-12 08:18
財政部7月11日印發(fā)的《關(guān)于引導保險資金長期穩(wěn)健投資 進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》），明確國有商業(yè)保險公司全面建立三年以上長周期考核機制，同時，要求國有商業(yè)保險公司提高資產(chǎn)負債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營，增強投資管理能力。
廣發(fā)證券表示，對商業(yè)保險資金等中長期資金實施三年長周期考核，通過構(gòu)建投資管理機構(gòu)、投資經(jīng)理、產(chǎn)品組合等多層面相互銜接的考核體系，并建立健全與長周期考核相匹配的管理制度，有利于降低短期市場波動對保險等中長期資金投資行為的影響，提升中長期資金權(quán)益投資的積極性和穩(wěn)定性，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入源頭活水，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，降低市場波動，更好發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用。
強調(diào)長周期考核和經(jīng)營管理能力提升
長周期考核是提升投資運作穩(wěn)定性的關(guān)鍵舉措之一。《通知》明確，進一步加強長周期考核，不斷提升經(jīng)營管理能力。
具體來看，在長周期考核方面，一是將凈資產(chǎn)收益率由“當年度指標＋三年周期指標”調(diào)整為“當年度指標＋三年周期指標＋五年周期指標”，權(quán)重分別為30％、50％、20％。以推動國有商業(yè)保險公司更加注重長期收益、防范短期行為，加快實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。二是將資本保值增值率由“當年度指標”調(diào)整為“當年度指標＋三年周期指標＋五年周期指標”，權(quán)重分別為30％、50％、20％。以降低市場波動對國有商業(yè)保險公司當年績效評價結(jié)果的影響，有助于引導其長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資，更好發(fā)揮其長期機構(gòu)投資者作用。上述要求自2025年度績效評價起開始實施。
在提升經(jīng)營管理能力方面，《通知》要求國有商業(yè)保險公司，一方面提高資產(chǎn)負債管理水平。加強資產(chǎn)負債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理，優(yōu)化資產(chǎn)配置，把握好收益和風險平衡，實現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長和國有資本保值增值。另一方面，注重穩(wěn)健經(jīng)營。完善內(nèi)部中長期考核機制，加強投資組合管理，挖掘優(yōu)質(zhì)投資標的，增厚長期穩(wěn)定收益，更好發(fā)揮保險資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。另外，增強投資管理能力，嚴格執(zhí)行并持續(xù)完善內(nèi)部投資管理制度，完善投資決策程序和風險評估體系，進一步加強投資決策管理、交易管理、投后管理。
“推出長周期考核機制解決了當前痛點，契合市場需求，行業(yè)機構(gòu)意愿較強?！币患冶ｋU公司投資總監(jiān)表示，保險資金來源穩(wěn)定，償付周期長，長周期考核機制建立后，將不懼市場短期波動，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩(wěn)定，能通過長期投資獲取可觀回報。同時，保險資金投資行為的穩(wěn)定，也將有效提高資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，降低市場波動，大幅優(yōu)化資本市場投資生態(tài)，提升對各類資金的吸引力，強化資金與市場的良性互動。
引導長期資金踐行價值投資理念
在以年度考核為主的模式下，權(quán)益市場短期波動會直接影響公司當期業(yè)績表現(xiàn)，導致保險資金對資本市場短期波動的容忍度降低，難以踐行長期投資理念?！锻ㄖ访鞔_考核方式拉長，險資短期壓力將得到釋放。
長周期考核是提升各類資金股票投資穩(wěn)定性和積極性的關(guān)鍵舉措。從實踐情況看，全國社?；鸱e極踐行長周期考核，是資本市場長期投資、價值投資的典范，自成立以來投資A股平均年化收益率達11.6％。
“社?；痖L周期的考核實踐表明制度優(yōu)化對收益有增厚作用?！敝袣W基金表示，此次調(diào)整凈資產(chǎn)收益率考核權(quán)重，能夠引導險企專注長期價值挖掘，提升市場價格發(fā)現(xiàn)與資源配置效率。
廣發(fā)證券表示，長周期考核將有效提升險資入市意愿和波動承受能力，降低市場短期波動對保險資金投資決策及行為的干擾和影響，一方面對于穩(wěn)定市場運行具有積極意義，另一方面也有利于保險資金發(fā)揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報。
商業(yè)保險資金來源穩(wěn)定、償付周期長，是典型的長錢，從資金來源來看，商業(yè)保險主要依托廣大投保人定期繳納的保費，具有一定的規(guī)律性和持續(xù)性。從償付周期來看，商業(yè)保險的理賠往往發(fā)生在保險合同約定的特定事件發(fā)生后，如長期壽險的保障期限可長達幾十年，甚至伴隨被保險人一生。
近年來，在政策支持引導、市場需求提升、行業(yè)快速發(fā)展等多重因素共同作用下，商業(yè)保險資金運用規(guī)模顯著增長。截至2024年底，我國商業(yè)保險資金運用余額約33萬億元，實際投資A股的比例約為11％左右，距離25％的平均政策上限還有較大空間。
中歐基金表示，這意味著后續(xù)保險資金入市的比例仍有較大的提升空間，這部分資金的釋放對于資本市場而言有重大的意義，新政實施后有望提高保險公司對于資產(chǎn)短期波動的容忍度，促進加大A股配置，通過長期持有平滑市場波動。
更多中長期資金入市可期
實際上，監(jiān)管部門在推動中長期資金入市方面動作頻頻。就推動國有商業(yè)保險公司入市方面，2023年10月，財政部印發(fā)《關(guān)于引導保險資金長期穩(wěn)健投資 加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將凈資產(chǎn)收益率由“當年度指標”調(diào)整為“當年度指標＋三年周期指標”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重各占50％。
2025年1月，為貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議、中央金融工作會議“穩(wěn)住股市、打通中長期資金入市卡點堵點”、“推動專業(yè)機構(gòu)投資者建立三年以上長周期考核機制，提高權(quán)益投資比重”的重要決策部署，中央金融辦、證監(jiān)會、財政部等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》?！斗桨浮分攸c引導商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。《方案》提出，對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當年度考核權(quán)重不高于30％，三年到五年周期指標權(quán)重不低于60％，以引導保險公司加大A股投資力度。
今年來，金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險資金入市，上調(diào)部分保險公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點，先后批復試點資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風險因子調(diào)降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。
廣發(fā)證券指出，《通知》落實《方案》要求，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制，是一個很重要的制度性突破。在推動國有商業(yè)保險公司入市的同時，其他中長期資金入市也都呈現(xiàn)出積極態(tài)勢，資本市場支持中長期資金入市逐漸從藍圖變?yōu)閷嵺`。保險資金長期股票投資試點加速落地，公募基金改革與產(chǎn)品創(chuàng)新并進、基金銷售費率進一步降低、ETF產(chǎn)品體系持續(xù)豐富，人社部加速將個人養(yǎng)老金制度推廣至全國，全國企業(yè)年金基金首次公布了近三年累計收益率，各類中長期資金所持A股流通市值穩(wěn)步增長。
“伴隨A股上市公司質(zhì)量的提升及分紅率的提高，加大股票投資也是當前保險資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇?！睆V發(fā)證券指出，去年下半年以來，一攬子穩(wěn)增長、穩(wěn)市場政策陸續(xù)推出，資本市場投融資綜合改革持續(xù)深化，市場生態(tài)發(fā)生了積極深刻的變化，市場穩(wěn)步向好的勢頭不斷鞏固，為保險資金的入市提供了良好的市場環(huán)境。
作為保險公司權(quán)益投資的伙伴和橋梁，多家基金公司表示，要落實好今年5月份發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，持續(xù)提升自身的投資服務能力，進一步豐富適合中長期投資的產(chǎn)品和工具供給，研發(fā)更多低波穩(wěn)健產(chǎn)品，積極助力保險資金入市。
清華大學國家金融研究院院長田軒表示，隨著更多長錢入市，資本市場結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，市場流動性和活躍度將顯著增強，長錢入市將推動長期價值投資理念的普及，市場將形成更加合理的估值體系和投資結(jié)構(gòu)，市場的整體質(zhì)量和效率同時將進一步提升。
校對：祝甜婷
