國際金融報
夏悅超
2025-07-08 13:13
資產(chǎn)配置多元化升溫。
瑞銀資產(chǎn)管理近期公布的一項對全球40家央行的調(diào)查顯示，大部分受訪者認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)滯漲是最有可能的情景，對美國政策不確定性的擔(dān)憂正在加劇。與此同時，資產(chǎn)配置多元化需求持續(xù)升溫，美元地位遭遇挑戰(zhàn)，歐元、人民幣等受到關(guān)注，黃金有望繼續(xù)被增持。
全球經(jīng)濟(jì)前景面臨考驗
瑞銀發(fā)現(xiàn)，各國央行對全球經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒明顯增加。去年分之二的受訪者預(yù)測世界經(jīng)濟(jì)將軟著陸，但今年同樣數(shù)量的人預(yù)計滯脹是最有可能的結(jié)果。
盡管地緣政治仍然是央行關(guān)注的焦點，但74%的受訪者提到，特朗普政府對貿(mào)易和國際聯(lián)盟政策的潛在影響已經(jīng)取代地緣政治，成為主要風(fēng)險。
美國財政安全與美聯(lián)儲獨立性
調(diào)查顯示，高達(dá)三分之二的央行儲備經(jīng)理對美聯(lián)儲的獨立性表示擔(dān)憂。他們認(rèn)為，政治干預(yù)可能削弱美聯(lián)儲制定貨幣政策的自主性，從而動搖全球金融市場對美元的信心。
自美國總統(tǒng)特朗普上臺以來，他和政府官員對美聯(lián)儲的公開批評和施壓行為屢見不鮮，這些舉動使全球央行開始重新審視美元作為避險資產(chǎn)的可靠性。
調(diào)查還揭示了全球央行對美國法治環(huán)境的擔(dān)憂。近半數(shù)受訪者認(rèn)為，美國的法治可能會惡化到足以對其資產(chǎn)配置產(chǎn)生重大影響的程度。作為全球最大的債券市場和儲備貨幣發(fā)行國，美國的法治穩(wěn)定性一直是吸引全球資本的重要因素。然而，特朗普政府國內(nèi)政策的不確定性，讓外界開始重新評估美國作為避險資產(chǎn)的目的地地位。
調(diào)查同時顯示，約35%的受訪央行認(rèn)為，美國可能會要求其盟友將中長期債務(wù)轉(zhuǎn)換為超長期零息債券等其他金融工具。這種設(shè)想反映了全球央行對美國債務(wù)管理策略的擔(dān)憂，也進(jìn)一步加劇了對美元長期穩(wěn)定性的質(zhì)疑。
29%的受訪央行表示，鑒于近期形勢發(fā)展，他們計劃在未來減少對美國資產(chǎn)的投資，這一比例雖低于去年，但仍顯示出美元資產(chǎn)吸引力正在逐漸減弱。
美元地位遇挑戰(zhàn)
80%的受訪者預(yù)測美元仍將是世界儲備貨幣，同時觀察到更大的多元化趨勢。歐元最常被引用為替代品，對人民幣的情緒也在改善。在過去一年里，美元是央行拋售最多的貨幣，而歐元則是增持最多的貨幣?！艾F(xiàn)在人們開始質(zhì)疑，是否有必要僅依賴美元作為避險資產(chǎn)，或者是否也應(yīng)該依靠德國國債等其他資產(chǎn)。這是一種新的變化?！?/p>
調(diào)查顯示，未來一年，凈6%的受訪央行計劃增加歐元持倉，而人民幣則以凈25%的比例位居榜首。此外，加拿大元、英鎊和日元也受到部分央行的青睞。
瑞銀稱，歐洲若不進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，其金融市場復(fù)興可能只是曇花一現(xiàn)。相比之下，人民幣的國際化進(jìn)程在近年來穩(wěn)步推進(jìn)，尤其是在“一帶一路”倡議和人民幣跨境支付系統(tǒng)的支持下，其作為儲備貨幣的吸引力正在增強(qiáng)。
黃金持續(xù)受青睞
在動蕩的全球環(huán)境中，黃金繼續(xù)成為了全球央行的主要配置目標(biāo)。52%的受訪央行表示，計劃在未來一年增加黃金持倉。67%認(rèn)為從現(xiàn)在到本十年末，黃金是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類別，而2024年的調(diào)查中只有21%的人認(rèn)為黃金是表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別。
自2022年年底以來，黃金價格已經(jīng)上漲超100%。在俄羅斯的外匯儲備被凍結(jié)后，各國央行購金速度明顯加快。這一趨勢也使得黃金超過歐元，成為僅次于美元的第二大央行儲備資產(chǎn)。
以德國為例，其部分黃金儲備存放在紐約聯(lián)邦儲備銀行，而特朗普的政策讓德國對其黃金儲備的安全性產(chǎn)生了新的質(zhì)疑。類似的情況也在包括尼日利亞在內(nèi)的多個新興市場國家中發(fā)生，促使這些國家加速將黃金運(yùn)回國內(nèi)，以增強(qiáng)金融自主性和抵御外部風(fēng)險的能力。瑞銀資產(chǎn)管理全球主權(quán)市場主管卡斯特里（Massimiliano Castelli）指出：“黃金被明確視為降低制裁風(fēng)險的一種手段。因為如果你購買黃金并最終將其運(yùn)回本國，那它就很難成為制裁的目標(biāo)。”
無獨有偶，國際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇（OMFIF）近日也發(fā)布報告稱，剔除計劃減持的央行后，三分之一的央行計劃在未來一到兩年內(nèi)增持黃金，這一比例達(dá)到了至少五年來的最高水平。這項調(diào)查面對75家央行、總計約5萬億美元儲備資產(chǎn)，于3月至5月進(jìn)行，首次揭示了美國總統(tǒng)特朗普4月2日提出對等關(guān)稅的影響——關(guān)稅前景的不確定性加劇引發(fā)市場動蕩，導(dǎo)致避險資產(chǎn)美元和美國國債下跌。
OMFIF稱，在央行黃金購買量連年創(chuàng)下歷史新高之后，儲備管理者正加倍押注這種貴金屬。此外，OMFIF發(fā)現(xiàn)，去年在受訪央行中位列最受歡迎貨幣的美元，今年已跌至第七位。高達(dá)70%的受訪央行表示美國的政治環(huán)境阻礙了他們投資美元，這一比例是一年前的兩倍多。
